{"id":8443,"date":"2018-02-08T00:00:00","date_gmt":"2018-02-07T23:00:00","guid":{"rendered":"https:\/\/intercapitaletf.hr\/blog\/ekonomski-ciklusi-i-dionicka-trzista\/"},"modified":"2022-01-13T10:35:36","modified_gmt":"2022-01-13T09:35:36","slug":"gospodarski-cikli-in-delniski-trgi","status":"publish","type":"blog","link":"https:\/\/intercapitaletf.hr\/sl\/blog\/gospodarski-cikli-in-delniski-trgi\/","title":{"rendered":"Gospodarski cikli in delni\u0161ki trgi"},"content":{"rendered":"

Ekonomisti diljem svijeta prate razne makroekonomske indikatore kako bi utvrdili u kojoj se fazi ekonomskog ciklusa nalazimo. Stadij ciklusa va\u017ean je za dioni\u010dka tr\u017ei\u0161ta jer iako cijene dionica ovise o internoj sposobnosti same kompanije da generira nove prihode i ostvaruje rast profitabilnosti, ekonomska aktivnost i faze ciklusa znatno utje\u010du na okolinu odnosno industriju u kojoj te kompanije posluju. Upravo zato nam je osim ekstenzivne \u201ebottom up\u201c analize va\u017ena i \u201etop down\u201c analiza pomo\u0107u koje odabiremo sektore prema kojima \u017eelimo biti izlo\u017eeni u odre\u0111eno vrijeme.<\/p>\n

 <\/p>\n

Vrste ekonomskih indikatora<\/h4>\n

 <\/p>\n

Indikatore razlikujemo prema tome predvi\u0111aju li ciklus, potvr\u0111uju li ga ili se kre\u0107u sinkronizirano sa ciklusom. Tako imamo \u201evode\u0107e\u201c indikatore (leading indicators) koji se mijenjaju prije ekonomskog ciklusa i nagovje\u0161taju trend, \u201eistovremene\u201c indikatore (coincident indicators) koji se kre\u0107u paralelno sa trendom i \u201ezaostale\u201c indikatore (lagging indicators) \u00a0koji se mijenjaju nakon ekonomskog ciklusa i slu\u017ee kao potvrda trenda. Me\u0111u va\u017enije \u201evode\u0107e\u201c indikatore ubrajamo dioni\u010dka tr\u017ei\u0161ta, proizvodnu aktivnost, o\u010dekivanja potro\u0161a\u010da, broj novoizdanih gra\u0111evinskih dozvola i razliku izme\u0111u desetogodi\u0161nje kamatne stope i Fed-ove kamatne stope. Istovremeni indikatori su: broj dodanih poslova u nepoljoprivrednim sektorima, osobni dohodak, industrijska proizvodnja i prihodi ostvareni trgovinom i u proizvodnji. Va\u017eniji \u201ezaostali\u201c indikatori su prosje\u010dno trajanje nezaposlenosti, omjer inventara i prodaje, cijena rada po jedinici proizvoda i krediti komercijalnim i institucionalnim klijentima. Na grafu 1. prikazani su indeksi vode\u0107ih, istovremenih i zaostalih indikatora kao i godi\u0161nje promjene u BDP-u u postocima. Podaci se odnose na SAD.<\/p>\n

 <\/p>\n

Makroekonomski Indikatori i godi\u0161nji rast BDP-a u %<\/h5>\n

 <\/p>\n

\"Makroekonomski<\/p>\n

 <\/p>\n

 <\/p>\n

 <\/p>\n

Izvor: Bloomberg\r\n<\/pre>\n
 <\/p>\n
Ekonomski ciklusi i njihov utjecaj na sektore<\/h4>\n
 <\/p>\n
Raspoznajemo 4 faze ekonomskih ciklusa: ekspanzija, vrhunac, recesija ili kontrakcija i prolazna (trough) faza. Ti ciklusi mogu biti razli\u010ditog trajanja i snage. Ekspanziju obilje\u017eava rast realnog BDP-a, zaposlenosti i osobne potro\u0161nje te po\u010detak investicija. U ranom periodu ekspanzije centralne banke provode ekspanzivnu monetarnu politiku i time smanjuju kamatne stope, \u0161to pove\u0107ava kreditnu aktivnost banaka. Svi sektori bilje\u017ee rast, a najve\u0107i rast bilje\u017ee cikli\u010dki sektori me\u0111u kojima se isti\u010du sektori cikli\u010dke potro\u0161a\u010dke robe (consumer discretionary) i financija. Srednju fazu ekspanzije obilje\u017eava vrhunac rasta BDP-a, sna\u017ena kreditna aktivnost i prelazak monetarne politike u neutralni stav. Bilje\u017ee se rast industrijske proizvodnje, kompanije kre\u0107u u ciklus ve\u0107ih ulaganja \u0161to pogoduje proizvodnom, industrijskom i energetskom sektoru. Zavr\u0161na faza ekspanzije se podudara s vrhuncem ekonomskog ciklusa. Stope rasta BDP-a i prihodi kompanija dose\u017eu najve\u0107e stope rasta, inflacija na krilima ve\u0107e zaposlenosti bilje\u017ei rast, a vode\u0107i indikatori poput povjerenja potro\u0161a\u010da i dioni\u010dka tr\u017ei\u0161ta ukazuju na okretanje ciklusa. Kao posljedica ve\u0107e iskori\u0161tenosti kapaciteta, potra\u017enja za sirovinama i energijom je na vrhuncu pa tako u ovoj fazi ti sektori bilje\u017ee najbolje rezultate. Monetarna politika postaje restriktivna kako bi \u201eohladila\u201c ekonomiju i smanjila inflaciju. Pad BDP-a, rast nezaposlenosti i deflacija glavna su obilje\u017eja recesije ili kontrakcije. Kompanije imaju pove\u0107ani omjer zaliha i prodaje, a prihodi se smanjuju. U takvom ciklusu defanzivni sektori imaju bolju izvedbu od tr\u017ei\u0161ta. Me\u0111u defanzivne sektore ubrajamo: necikli\u010dke potro\u0161a\u010dke robe (consumer staples), telekome i komunalije (utilities). Na grafu iznad (Graf 2.) prikazane su izvedbe pojedinih sektora u raznim ciklusima. 2002. godine krenuo je ekspanzivni ciklus koji je trajao do kraja 2007. godine kada je nastupila recesija koja je trajala do po\u010detka 2009. Tada kre\u0107e ponovna ekspanzija koja traje do danas.<\/p>\n
 <\/p>\n
Iako ovakva analiza mo\u017ee pomo\u0107i kod investicijske odluke, va\u017eno je napomenuti da unutar industrija postoje faktori koji nekada prevladaju \u201emakroekonomske\u201c faktore. U energetskom sektoru na primjer, cijena nafte je klju\u010dan faktor u poslovanja kompanija i ona u ve\u0107em djelu odre\u0111uje njihovo poslovanje. Tako\u0111er je vidljivo da je nekretninski sektor u godinama prije krize 2008. godine imao izvedbe bolje od tr\u017ei\u0161ta ali se poslije pokazalo kako je to bilo zbog cjenovnog balona koji je zahvatio taj sektor.<\/p>\n
 <\/p>\n
Prinosi S&P 500 indeksa i GICS sektora iz istog indeksa kroz razdoblje od 2002. do 2017.<\/h5>\n
 <\/p>\n
\"Prinosi<\/a><\/p>\n
 <\/p>\n
Klikom na sliku mo\u017eete otvoriti sliku u ve\u0107oj rezoluciji<\/em><\/p>\n
 <\/p>\n
* Ako je sektor imao izvedbu bolju od indeksa (S&P 500) ozna\u010den je zelenom bojom, ako je izvedba bila lo\u0161ija ozna\u010den je crvenom bojom, dok su sektori s izvedbom na razini indeksa obilje\u017eeni \u017eutom bojom<\/em><\/p>\n
 <\/p>\n
Izvor: Bloomberg\r\n<\/pre>\n
 <\/p>\n
Gdje se nalazimo?<\/h4>\n
 <\/p>\n
Trenutni konsenzus analiti\u010dara jest da se nalazimo u ekspanzivnom razdoblju. Inflacija u Eurozoni je ispod ciljane razine dok u SAD-u zadnji podaci pokazuju pojavu ne\u0161to ja\u010de inflacije koja je izazvala zabrinutost investitora oko ubrzanog rasta kamatnih stopa i uzrokovala je nedavnu korekciju tr\u017ei\u0161ta. Monetarne politike FED-a i ECB-a i dalje su ekspanzivne, no Amerika je u ne\u0161to kasnijem stadiju po\u0161to je FED po\u010deo s dizanjem kamatnih stopa. Iako je ova ekspanzija 3. najdu\u017ea u povijesti, ekonomski indikatori zasad ne pokazuju kako bi trebali biti zabrinuti oko skorog preokreta ciklusa. Naprotiv, revizije o\u010dekivanih dobiti kompanija na bolje, ve\u0107e o\u010dekivane stope rasta vode\u0107ih ekonomija i rast zaposlenosti potvr\u0111uju tezu kako smo jo\u0161 u ekspanzivnom ciklusu.<\/p>\n
 <\/p>\n
Trajanje i izvedba S&P 500 indeksa tokom ekspanzija od 1970.<\/h5>\n
 <\/p>\n
\"Trajanje<\/a><\/p>\n
 <\/p>\n
 <\/p>\n
 <\/p>\n
Izvor: Bloomberg\r\n<\/pre>\n
 <\/p>\n
Na\u0161a strategija<\/h4>\n
 <\/p>\n
U skladu sa na\u0161om ocjenom ekonomskog ciklusa, za koji smatramo da je u kasnoj ekspanzivnoj fazi na\u0161i dioni\u010dki fondovi InterCapital SEE Equity<\/a> i InterCapital Global Equity<\/a> orijentirani su prema cikli\u010dkim sektorima. Istovremeno pomno pratimo vode\u0107e indikatore kako bi na vrijeme primijetili signale promjene trenda.<\/p>\n
 <\/p>\n
Ovaj blog pripremljen je u informativne svrhe na temelju podataka dostupnih i poznatih INTERCAPITAL ASSET MANAGEMENT d.o.o. u trenutku njegove izrade i objave i kao takav podlo\u017ean je promjenama.\u00a0Cjelovit, to\u010dan i istinit opis UCITS fondova koji se spominju u ovom blogu, propisanih obveza i povezanih rizika, mo\u017eete prona\u0107i na web stranici: www.icam.hr\/hr\/fondovi<\/a> gdje su dostupni i Prospekt i Klju\u010dne informacije za ulagatelje svakog fonda na hrvatskom jeziku. Iznesene informacije, mi\u0161ljenja, analize, zaklju\u010dci, prognoze i projekcije isklju\u010divo su u informativne svrhe i ne predstavljaju investicijski savjet ili preporuku glede kupnje, dr\u017eanja ili prodaje financijskih instrumenata, niti ponudu ili poziv na davanje ponude.\u00a0Iznesene analize temelje se na javno dostupnim informacijama, koje INTERCAPITAL ASSET MANAGEMENT d.o.o. smatra pouzdanima, ali za \u010diju potpunost i to\u010dnost ne preuzima nikakvu odgovornost kao ni odgovornost ni obvezu davati informacije o promjenama u iznesenim mi\u0161ljenjima ili informacijama.\u00a0Rizici povezani s ulaganjem u financijske, nov\u010dane ili investicijske instrumente koji su predmet analize nisu u cijelosti obja\u0161njeni. Investitori trebaju donijeti vlastitu odluku o eventualnom ulaganju bez oslanjanja na blogu iznesene stavove.<\/p>\n","protected":false},"featured_media":7426,"parent":0,"template":"","class_list":["post-8443","blog","type-blog","status-publish","has-post-thumbnail","hentry","blog-tag-bdp","blog-tag-dionice","blog-tag-ekonomski-ciklus","blog-tag-ekonomski-indikatori","blog-tag-inflacija","blog-tag-intercapital-global-equity","blog-tag-intercapital-see-equity","blog-tag-kamatna-stopa","blog-tag-makroekonomija","blog-tag-sp-500","blog-tag-sad"],"acf":{"writer_list":[2202]},"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/intercapitaletf.hr\/sl\/wp-json\/wp\/v2\/blog\/8443","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/intercapitaletf.hr\/sl\/wp-json\/wp\/v2\/blog"}],"about":[{"href":"https:\/\/intercapitaletf.hr\/sl\/wp-json\/wp\/v2\/types\/blog"}],"wp:featuredmedia":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/intercapitaletf.hr\/sl\/wp-json\/wp\/v2\/media\/7426"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/intercapitaletf.hr\/sl\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=8443"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}