{"id":8435,"date":"2018-05-17T00:00:00","date_gmt":"2018-05-16T22:00:00","guid":{"rendered":"https:\/\/intercapitaletf.hr\/blog\/exchange-traded-funds-etfs-jednostavan-nacin-investiranja-u-odredenu-vrstu-imovine\/"},"modified":"2022-01-13T10:24:25","modified_gmt":"2022-01-13T09:24:25","slug":"excnage-traded-funds-etfs-preprost-nacin-vlaganja-v-doloceno-vrsto-premozenja","status":"publish","type":"blog","link":"https:\/\/intercapitaletf.hr\/sl\/blog\/excnage-traded-funds-etfs-preprost-nacin-vlaganja-v-doloceno-vrsto-premozenja\/","title":{"rendered":"Excnage traded funds (ETFs) \u2013 preprost na\u010din vlaganja v dolo\u010deno vrsto premo\u017eenja?"},"content":{"rendered":"

Exchange traded funds<\/em> \u2013 ETF-ovi su investicijski fondovi kojima se trguje na burzama poput dionica po cijenama pribli\u017eno jednakim neto vrijednosti imovine koju sadr\u017ee tijekom trgovinskog dana. Od svog po\u010detka daleke 1993. g. (osnutak SPY ETF-a koji prati ameri\u010dki S&P 500 indeks) znatno dobivaju na popularnosti zbog svoje jednostavnosti, transparentnosti, odnosno objavljivanja\u00a0 imovine na dnevnoj bazi, likvidnosti, diverzifikacije te najva\u017enije zbog ni\u017eih tro\u0161kova. Ove osobine proizlaze iz jednostavne \u010dinjenice da se radi o pasivnoj investicijskoj strategiji koja replicira odre\u0111eni indeks te za razliku od klasi\u010dnih investicijskih fondova nema tro\u0161kova provizija za trgovanje, velikog tro\u0161ka zaposlenih itd. Koliko su pasivne investicijske strategije postale popularne posljednjih godina, govori brojka od 9 trilijuna $ imovine pod upravljanjem, \u0161to predstavlja gotovo 30% ukupne dugoro\u010dne imovine investicijskih fondova samo u Sjedinjenim Dr\u017eavama. To je po\u010delo predstavljati sistemski rizik za financijska tr\u017ei\u0161ta ukoliko bi do\u0161lo do ve\u0107e likvidacije istih, no to je ve\u0107 druga tema.<\/p>\n

 <\/p>\n

Od pojave ETF-ova koji su kao podlogu imali dioni\u010dke ili obvezni\u010dke indekse kroz godine se pojavio \u010ditav niz ETF-ova s velikim brojem razli\u010ditih investicijskih tema. Ukoliko npr. investitor \u017eeli izlo\u017eenost, odnosno \u017eeli investirati u \u0161ire ameri\u010dko dioni\u010dko tr\u017ei\u0161te, ulaganjem ve\u0107 u samo jedan ETF koji predstavlja ameri\u010dki dioni\u010dki indeks to mu je omogu\u0107eno uz ve\u0107 pobrojane prednosti kao \u0161to su likvidnost, transparentnost te mali tro\u0161kovi. No, mnogi postoje\u0107i ETF-ovi zahtijevaju dublje razumijevanje kako funkcioniraju te poprili\u010dno mnogo istra\u017eivanja prije dono\u0161enja investicijske odluke, a mnogi od njih ne ispunjavaju osnovne prednosti ETF-a kao \u0161to su dobra likvidnost i niski tro\u0161kovi. Drugim rije\u010dima, potrebno im je pristupiti s puno ve\u0107om dozom opreza, a posebice se to odnosno na ETF-ove koji ula\u017eu u pojedine dioni\u010dke sektore ili robe, ETF-ove s ugra\u0111enom financijskom polugom , ETF-ove kojima je tema volatilnost, odnosno VIX indeks s obzirom da mnogi od njih koriste derivative kako bi ispunili investicijski cilj.<\/p>\n

 <\/p>\n

Zablude o dobivanju izlo\u017eenosti i postizanju diverzifikacije<\/h4>\n

 <\/p>\n

Primjerice, mnogi ETF-ovi konstruirani su na bazi tr\u017ei\u0161ne kapitalizacije, odnosno tr\u017ei\u0161ne vrijednosti pojedine sastavnice gdje se (pre)veliki ponderi daju pojedinim sastavnicama indeksa s velikom tr\u017ei\u0161nom kapitalizacijom dok se vrlo \u010desto manje sastavnice indeksa u potpunosti isklju\u010duju radi efikasnosti. Primjerice, energetski sektor S&P 500 Energy Sector u Americi \u010dini ne\u0161to vi\u0161e od 40-ak sastavnica dok ETF XLE US koji ga prati sadr\u017ei manji broj njih, a zabrinjavaju\u0107e je da prve dvije sastavnice \u010dine otprilike 40% cijelog indeksa, \u0161to izla\u017ee investitora specifi\u010dnom riziku pojedine kompanije, a \u00a0\u0161to se onda diverzifikacijom portfelja nastoji eliminirati, odnosno gubi se dobrobit diverzifikacije za investitora.<\/p>\n

Nadalje, mnogi su investitori u zabludi da se kupnjom robnih ETF-ova izla\u017eu promjenama u kretanju spot<\/em>, odnosno tr\u017ei\u0161ne cijene imovine, \u0161to \u010desto i vrijedi za kratak period dr\u017eanja, me\u0111utim na dugi rok mo\u017ee polu\u010diti znatno druga\u010dije rezultate. Razlog tome je \u0161to mnogi takvi ETF-ovi zapravo ne posjeduju fizi\u010dko zlato, naftu, prirodni plin itd., ve\u0107 koriste derivativne financijske instrumente, naj\u010de\u0161\u0107e futures<\/em> ugovore kako bi dobili izlo\u017eenost prema toj vrsti imovine. Problem u takvom pristupu nastaje zbog prirodne pojave contanga<\/em> na robnim tr\u017ei\u0161tima gdje je u ve\u0107ini vremena\u00a0 prirodno ekonomsko stanje stvari da je budu\u0107a ili terminska cijena robe ve\u0107a od o\u010dekivane trenutne spot<\/em> cijene jer su u njih ugra\u0111eni tro\u0161kovi skladi\u0161tenja, prijevoza, cijene novca i sl. ETF-ovi koji su izlo\u017eeni ovakvim futures<\/em> ugovorima konstantno su primorani prodavati ugovore bli\u017eeg dospije\u0107a po cijenama bli\u017eim spot<\/em> tr\u017ei\u0161tu, odnosno ni\u017eim cijenama i kupovati du\u017ee, odnosno skuplje ugovore ostvaruju\u0107i ovom svojom radnjom gubitke za fond te stoga dugoro\u010dno ne prate cijenu imovine koja im je investicijska tema.<\/p>\n

 <\/p>\n

Ovakvo stanje stvari posebno je izra\u017eeno kod VIX futuresa,<\/em> gdje je futures<\/em> krivulja tako\u0111er ve\u0107inu vremena u contangu<\/em>. Ovo je tako\u0111er prirodno stanje stvari s obzirom da su ve\u0107inu vremena dugoro\u010dni futures<\/em> ugovori na volatilnost skuplji od kratkoro\u010dnih, a razlog tome je najjednostavnije re\u010deno ve\u0107a razina neizvjesnosti koju nosi budu\u0107nost na financijskim tr\u017ei\u0161tima.<\/p>\n

 <\/p>\n

\"2018<\/em><\/p>\n

 <\/p>\n

Izvor: Bloomberg<\/pre>\n
 <\/p>\n
 <\/p>\n
 <\/p>\n
U skladu s time drasti\u010dan primjer lo\u0161e investicije je VXX ETN (exchange traded note<\/em>, ima ne\u0161to druga\u010dije karakteristike od ETF-a) koji bi investitori trebali kupovati kao za\u0161titu od turbulencija na financijskom tr\u017ei\u0161tu, odnosno kao za\u0161titu od pada dioni\u010dkog tr\u017ei\u0161ta prilikom kojeg razina volatilnosti zna\u010dajno raste. U slu\u010dajevima o\u0161trih korekcija na dioni\u010dkim tr\u017ei\u0161tima VXX US doista reagira rastom vrijednosti u kratkom periodu no u stvarnosti zapravo \u201eka\u017enjava\u201c svoje investitore za vrijeme dr\u017eanja konstantnom prodajom futuresa<\/em> kra\u0107eg dospije\u0107a i kupnjom skupljih futuresa<\/em> du\u017eeg dospije\u0107a te je zapravo u potpunosti proma\u0161en proizvod kao instrument za\u0161tite.<\/p>\n
 <\/p>\n
Dugoro\u010dni performans VXX US ETN-a:<\/p>\n
 <\/p>\n
\"2018<\/em><\/p>\n
 <\/p>\n
Izvor: Bloomberg<\/pre>\n
 <\/p>\n
 <\/p>\n
 <\/p>\n
Leveraged ETPs (exchange traded products) s ugra\u0111enom financijskom polugom<\/h4>\n
 <\/p>\n
Posebnu pozornost investitori moraju obratiti prilikom investiranja u ETF-ove koji u sebi imaju ugra\u0111enu financijsku polugu (leveraged<\/em> ETF-ovi). Postoji \u010ditav niz istih, a obi\u010dno nude dvostruki ili \u010dak trostruki povrat na odre\u0111enu vrstu imovine, odnosno investicijsku temu. Iz gore opisanog sasvim je jasno da se ovi proizvodi sastoje isklju\u010divo od financijskiih izvedenica kako bi postigli investicijski cilj, a financijska poluga je ta koja ih \u010dini izuzetno rizi\u010dnim oblikom imovine. Osnovni problem takvih fondova je da su primorani kupovati imovine koja im je tema kad cijena iste raste, odnosno prodavati istu kada cijena pada (naj\u010de\u0161\u0107e na zatvaranju tr\u017ei\u0161ta) kako bi odr\u017eali fiksni, odnosno zadani omjer poluge te na taj na\u010din kroz vrijeme ostvaruju poprili\u010dne gubitke iz trgovanja.<\/p>\n
 <\/p>\n
Dramati\u010dan primjer ovog pravila koji je kratkoro\u010dno unio poprili\u010dne turbulencije na dioni\u010dkim tr\u017ei\u0161tima, odnosno pove\u0107anu volatilnost, bio je upravo kolaps ETF-ova koji su kao temu nudili investitorima short volatilnost<\/em> strategiju kako bi profitirali od fenomena contanga<\/em> na krivulji volatilnosti, odnosno konstantnog pada vrijednosti futures<\/em> ugovora na volatilnost kroz tijek vremena. Dakle, nudili su upravo suprotan peformans od gore opisanog VXX-a. Kroz proteklu 2017. godinu u okru\u017eenju izrazito niske implicirane volatilnosti (i jo\u0161 ni\u017ee realizirane volatilnosti) gdje smo dobar dio vremena bilje\u017eili jednoznamenkaste vrijednosti VIX indeksa, takvi short volatility<\/em> exchange traded<\/em> proizvodi poput XIV US ETN i SVXY US ETF ostvarili su pozitivan performans od oko 200%. Naravno, ovaj performans privukao je zna\u010dajan broj investitora u ove proizvode koji ubrzo postaju preveliki za provo\u0111enje svoje investicijske strategije. U svojoj su\u0161tini ovi proizvodi pru\u017eali su obrnuti dnevni performans VIX futures<\/em> ugovora uz financijsku polugu s prosje\u010dnim jednomjese\u010dnim dospije\u0107em. Drugim rije\u010dima, ukoliko bi na dnevnoj bazi VIX futures zabilje\u017eio negativan performans od 10%, XIV bi narastao 10% i obrnuto. Kako su ovi proizvodi u svojoj prirodi short<\/em> konveksni, morali su na dnevnoj bazi po zatvaranju tr\u017ei\u0161ta kupovati VIX futures ugovore kada su rasli i prodavati ih kada su padali. Ovo rebalansiranje na kraju dana pove\u0107avalo se \u00a0veli\u010dinom pomaka u cijeni futuresa<\/em>, odnosno \u0161to je cijena vi\u0161e rasla, bili su primorani vi\u0161e kupovati. Vrlo jednostavno analizirano ukoliko je vrijednost imovine XIV-a bila 100, \u00a0jednako tako imao je 100 short futures<\/em> izlo\u017eenosti kako bi odr\u017eao fiksni 1 x nivo. Recimo da vrijednost futures<\/em> ugovora poraste na 150, vrijednost XIV-a pada na 50 i vrlo brzo dolazi se do 3 x nivoa izlo\u017eenosti. Kako bi se fond \u201erebalansirao\u201c na po\u010detnu 1 x nivo razinu, potrebno je kupiti 100 u vrijednosti futures<\/em> ugovora uz ogromni gubitak. Zbog svoje velike popularnosti uslijed sjajnog performansa kroz 2017. godinu ovi proizvodi narasli su u imovini do razina gdje su za rast VIX futuresa od +4 poena bili primorani kupovati po 100.000 VIX futuresa po zatvaranju, za \u0161to jednostavno nije bilo dovoljno likvidnosti na tr\u017ei\u0161tu te su svojim djelovanjem dodatno gurali VIX prema sve vi\u0161im razinama. O\u0161tra korekcija po\u010detkom drugog mjeseca 2018. godine uzrokovala je daleko ve\u0107i rast VIX indeksa od spomenutih 4 poena te u roku od nekoliko dana uzrokovala potpuni kolaps XIV i SVXY exchange traded<\/em> proizvoda, a nekoliko dana kasnije likvidaciju jednog od njih (XIV) s gotovopotpunim gubitkom imovine investitora te prilagodbom drugog (SVXY) na samo 0,5 x dnevnog inverznog performansa VIX indeksa uz prethodno isto tako ogroman gubitak za investitore.<\/p>\n
 <\/p>\n
Performans XIV US ETN-a:<\/p>\n
 <\/p>\n
\"2018<\/em><\/p>\n
 <\/p>\n
Izvor: Bloomberg<\/pre>\n
 <\/p>\n
Dakle, unato\u010d o\u010ditim prednostima koje nudi trgovanje exchange traded<\/em> proizvodima svaki investitor trebao bi se upustiti u detaljno istra\u017eivanje konkretnog proizvoda u koji namjerava investirati s obzirom da su rizici investiranja u iste daleko ve\u0107i nego \u0161to se to na prvi pogled \u010dini.<\/p>\n
 <\/p>\n
InterCapital Asset Management upravlja s \u010ditavim rasponom
\ninvesticijsklih fondova od konzervativnijih prema manje konzervativnim
\nfondovima:<\/p>\n
 <\/p>\n
InterCapital Bond obvezni\u010dki fond<\/a><\/p>\n
 <\/p>\n
InterCapital Global Bond obvezni\u010dki fond<\/a><\/p>\n
 <\/p>\n
InterCapital Dollar Bond obvezni\u010dki fond<\/a><\/p>\n
 <\/p>\n
InterCapital Income Plus poseban fond<\/a><\/p>\n
 <\/p>\n
InterCapital Balanced mje\u0161oviti fond<\/a><\/p>\n
 <\/p>\n
InterCapital SEE Equity dioni\u010dki fond<\/a><\/p>\n
 <\/p>\n
InterCapital Global Equity dioni\u010dki fond<\/a><\/p>\n
 <\/p>\n
Ovaj blog pripremljen je u informativne svrhe na temelju podataka dostupnih i poznatih INTERCAPITAL ASSET MANAGEMENT d.o.o. u trenutku njegove izrade i objave i kao takav podlo\u017ean je promjenama.\u00a0Cjelovit, to\u010dan i istinit opis UCITS fondova koji se spominju u ovom blogu, propisanih obveza i povezanih rizika, mo\u017eete prona\u0107i na web stranici: www.icam.hr\/hr\/fondovi<\/a> gdje su dostupni i Prospekt i Klju\u010dne informacije za ulagatelje svakog fonda na hrvatskom jeziku. Iznesene informacije, mi\u0161ljenja, analize, zaklju\u010dci, prognoze i projekcije isklju\u010divo su u informativne svrhe i ne predstavljaju investicijski savjet ili preporuku glede kupnje, dr\u017eanja ili prodaje financijskih instrumenata, niti ponudu ili poziv na davanje ponude.\u00a0Iznesene analize temelje se na javno dostupnim informacijama, koje INTERCAPITAL ASSET MANAGEMENT d.o.o. smatra pouzdanima, ali za \u010diju potpunost i to\u010dnost ne preuzima nikakvu odgovornost kao ni odgovornost ni obvezu davati informacije o promjenama u iznesenim mi\u0161ljenjima ili informacijama.\u00a0Rizici povezani s ulaganjem u financijske, nov\u010dane ili investicijske instrumente koji su predmet analize nisu u cijelosti obja\u0161njeni. Investitori trebaju donijeti vlastitu odluku o eventualnom ulaganju bez oslanjanja na blogu iznesene stavove.<\/p>\n","protected":false},"featured_media":7430,"parent":0,"template":"","class_list":["post-8435","blog","type-blog","status-publish","has-post-thumbnail","hentry","blog-tag-dionice","blog-tag-etf","blog-tag-financijska-poluga","blog-tag-futures","blog-tag-sp-500","blog-tag-volatilnost"],"acf":{"writer_list":[443]},"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/intercapitaletf.hr\/sl\/wp-json\/wp\/v2\/blog\/8435","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/intercapitaletf.hr\/sl\/wp-json\/wp\/v2\/blog"}],"about":[{"href":"https:\/\/intercapitaletf.hr\/sl\/wp-json\/wp\/v2\/types\/blog"}],"wp:featuredmedia":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/intercapitaletf.hr\/sl\/wp-json\/wp\/v2\/media\/7430"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/intercapitaletf.hr\/sl\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=8435"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}