{"id":8416,"date":"2019-01-17T00:00:00","date_gmt":"2019-01-16T23:00:00","guid":{"rendered":"https:\/\/intercapitaletf.hr\/blog\/investicijski-proces-u-dionickim-strategijama\/"},"modified":"2022-01-13T09:36:46","modified_gmt":"2022-01-13T08:36:46","slug":"nalozbeni-proces-v-delniskih-strategijah","status":"publish","type":"blog","link":"https:\/\/intercapitaletf.hr\/sl\/blog\/nalozbeni-proces-v-delniskih-strategijah\/","title":{"rendered":"Nalo\u017ebeni proces v delni\u0161kih strategijah"},"content":{"rendered":"

Kako bismo na\u0161im postoje\u0107im i budu\u0107im ulagateljima pribli\u017eili proces ulaganja na dioni\u010dkim tr\u017ei\u0161tima, poku\u0161at \u0107emo taj proces i opisati. No prije svega da ukratko objasnimo ulaganje u dionice i kome je ono namijenjeno. Kupnjom dionice postaje se vlasnikom dijela kompanije, \u0161to vlasniku donosi razna prava. Glasa\u010dko pravo jedno je od najva\u017enijih, budu\u0107i da putem njega dioni\u010dar glasa na skup\u0161tini dru\u0161tva prilikom dono\u0161enja va\u017enih odluka poput raspodjele dobiti ili imenovanja nadzornog odbora. Ukoliko se tako izglasa na skup\u0161tini dru\u0161tva, dioni\u010dari imaju pravo na sudjelovanje u dobiti putem dividende. Kako su dioni\u010dka tr\u017ei\u0161ta u pravilu volatilnija od obvezni\u010dkih ili nov\u010danih, namijenjena su ulagateljima s du\u017eim horizontom ulaganja i ve\u0107om razinom tolerancije na rizik.<\/p>\n

 <\/p>\n

Slika 1. Hodogram investicijskog procesa<\/h5>\n

 <\/p>\n

\"Hodogram<\/p>\n

 <\/p>\n

 <\/p>\n

1. Skeniranje<\/h4>\n

 <\/p>\n

Ideja za pojedinu investiciju mo\u017ee biti generirana raznim na\u010dinima. Svakodnevno pratimo niz baza podataka koje smo interno razvili, kao i sektorska izvje\u0161\u0107a, izvje\u0161\u0107a o kompanijama, objave na burzi te se aktivno koristimo Bloomberg terminalom. Osim ovog \u201euredskog\u201c dijela, sudjelujemo na investicijskim konferencijama i \u010desto se sastajemo s menad\u017ementima kompanija.<\/p>\n

 <\/p>\n

Putem Bloomberg terminala stvaramo i pratimo baze podataka. Jedna od njih je baza kojom pratimo cijene sirovina i(li) finalnog proizvoda za kompanije u na\u0161em investicijskom okru\u017eenju. Prate\u0107i njih mo\u017eemo pravovremeno zaklju\u010diti \u0161to \u0107e se doga\u0111ati s profitabilno\u0161\u0107u kompanije. Za primjer mo\u017eemo uzeti Atlantic grupu koja ostvaruje oko 36% operativne dobiti (EBITDA) prodajom kave (2017.) Iz grafa ispod mo\u017eemo vidjeti kako se cijena sirove kave kretala proteklih godinu dana. Budu\u0107i da je tro\u0161ak nabave kave Atlanticu tro\u0161ak sirovine, mo\u017eemo pretpostaviti da \u0107e pad cijena pozitivno utjecati na profitabilnost, a rast negativno, ukoliko prodajna cijena ostane ista.<\/p>\n

 <\/p>\n

Graf 1. Kretanje cijena kave<\/h5>\n

 <\/p>\n

\"Kretanje<\/p>\n

 <\/p>\n

Izvor: Bloomberg<\/pre>\n
 <\/p>\n
Kao dru\u0161tvo za upravljanje investicijskim fondovima imamo pristup nekim od najboljih svjetskih istra\u017eiva\u010dkih izvje\u0161taja o kompanijama i sektorima. Velike investicijske banke i brokerske ku\u0107e zbog veli\u010dine tr\u017ei\u0161ta na kojem posluju imaju mogu\u0107nost zaposliti analiti\u010dare specijalizirane za odre\u0111ene industrije i kompanije koji onda u svojim izvje\u0161tajima daju detaljne stavove oko budu\u0107eg poslovanja istih. Treba napomenuti kako svaka od ovih metoda mo\u017ee biti i generator ideje, ali ponekad i sredstvo putem kojeg provjeravamo vlastitu investicijsku ideju.<\/p>\n
 <\/p>\n
Na tr\u017ei\u0161tima regije poku\u0161avamo biti \u0161to aktivniji investitori pa se trudimo sudjelovati na \u0161to vi\u0161e investicijskih konferencija gdje se sastajemo s analiti\u010darima i menad\u017ementima kompanija. Generalno govore\u0107i, razina komunikacije s ulagateljima u smislu a\u017eurnosti i kvaliteti danih informacija kod kompanija u SEE regiji je znatno slabija u odnosu na razvijenija tr\u017ei\u0161ta, stoga je stalan kontakt s menad\u017ementom kompanija i ostalim dionicima klju\u010dan za kvalitetno pra\u0107enje razvoja poslovanja.<\/p>\n
 <\/p>\n
2. Proces procjene vrijednosti, odnosno valuacije<\/h4>\n
 <\/p>\n
Nakon skeniranja potencijalnih investicija ulazimo u valuacijski proces onih kompanija za koje smatramo da bi mogle biti dobre investicijske prilike. Ovo je ujedno i klju\u010dan korak u \u010ditavom procesu. U na\u0161em pristupu kombiniramo takozvanu Top-down i Bottom-up<\/em> metodu.<\/p>\n
 <\/p>\n
Slika 2. Top-Down i Bottom-Up pristup<\/h5>\n
 <\/p>\n
\"Top<\/p>\n
 <\/p>\n
Kod top-down<\/em> metode obi\u010dno kre\u0107emo ocjenom stanja ekonomije i analizom njezinih trendova. Pratimo podatke kao \u0161to su rast BDP-a, kamatne stope, inflacija, nezaposlenost, osobna potro\u0161nja i mnoge druge. Nakon \u0161to dobijemo jasnu sliku stanja ekonomije i njezinog ciklusa \u201espu\u0161tamo se\u201c na industrije. U odre\u0111enoj fazi ekonomskog ciklusa pojedine \u0107e industrije biti bolje pozicionirane od drugih. Na primjer, u periodu ekspanzije najve\u0107i rast \u0107e u pravilu bilje\u017eiti cikli\u010dki sektori dok su se u periodu ekonomskog usporavanja najbolji pokazali defanzivni sektori. Tek kada smo definirali sektore koji nam se \u010dine atraktivnim, unutar njih biramo kompanije u koje \u017eelimo ulagati. Jedna od jednostavnijih metoda koje koristimo kod procjene jest metoda usporedivih kompanija koja u odnos stavlja odre\u0111ene mjere cijene i zarade (ili imovine) te ih uspore\u0111uje sa sli\u010dnim kompanijama. Multiplikatori koje naj\u010de\u0161\u0107e koristimo su EV\/EBITDA (omjer tr\u017ei\u0161ne vrijednosti duga i kapitala kompanije i operativne dobiti, odnosno EBITDA-e); P\/E (omjer tr\u017ei\u0161ne kapitalizacije kompanije i dobiti ) te P\/B (omjer tr\u017ei\u0161ne kapitalizacije i knjigovodstvene vrijednosti kapitala).<\/p>\n
 <\/p>\n
 <\/p>\n
 <\/p>\n
Ne\u0161to naprednija i zahtjevnija metoda procjene vrijednosti jest DCF (discounted cash flow<\/em>, odnosno metoda diskontiranih nov\u010danih tokova). Ovim se putem, nakon provedenih analiza poslovanja, financijskih izvje\u0161taja i okru\u017eenja kompanije, projiciraju nov\u010dani tokovi za odre\u0111eni vremenski period te se zatim diskontiraju diskontnom stopom, naj\u010de\u0161\u0107e prosje\u010dnim ponderiranim tro\u0161kom kapitala (WACC). Zbroj diskontiranih nov\u010danih tokova daje vrijednost kompanije. Ostale nefinancijske metode koje koristimo u svojim analizama su SWOT (strenghts, weaknesses, opportunities, threats<\/em>) analiza i analiza Porterovih pet sila. SWOT analiza identificira snagu, slabosti, prilike i prijetnje ciljane kompanije. Porterovih pet sila pak za cilj imaju prikazati okru\u017eenje u kojem posluje kompanija. Pritom identificira kompetitivnost industrije, pregovara\u010dku mo\u0107 kupaca i dobavlja\u010da, prijetnje od ulaska novih igra\u010da na tr\u017ei\u0161te i prijetnju, odnosno vjerojatnost da potro\u0161a\u010d zamijeni proizvod ili uslugu kompanije proizvodom ili uslugom konkurenata.<\/p>\n
 <\/p>\n
Slika 3. SWOT analiza i Porterovih pet sila<\/h5>\n
 <\/p>\n
\"SWOT<\/p>\n
 <\/p>\n
Kod bottom-up<\/em> pristupa analizi, odnosno valuaciji kre\u0107emo od same kompanije. Ukoliko se ona prilikom skeniranja na prvu \u010dini atraktivna, pristupamo ve\u0107 opisanom procesu valuacije pri \u010demu tek u drugom koraku analiziramo industrijsku okolinu, odnosno ekonomsku i politi\u010dku situaciju u zemlji u kojoj kompanija posluje. Kombiniranjem ovih dvaju pristupa stvaramo fleksibilnost kod odlu\u010divanja te se ne ograni\u010davamo kod investiranja kori\u0161tenjem samo jedne metode analize.<\/p>\n
 <\/p>\n
3. Alokacija i rebalansiranje portfelja<\/h4>\n
 <\/p>\n
Nakon \u0161to smo proveli valuaciju kompanije Top-Down i Bottom-Up<\/em> metodom te zaklju\u010dili da je pogodna za ulaganje, slijedi proces alokacije, odnosno dono\u0161enja odluke koliko \u0107emo se izlo\u017eiti toj dionici u kontekstu \u010ditavog portfelja. U obzir uzimamo strate\u0161ke i takti\u010dke \u010dimbenike.<\/p>\n
 <\/p>\n
Strate\u0161ki \u010dimbenici koje razmatramo su dioni\u010dka, te geografska i sektorska izlo\u017eenost, pri \u010demu dodatno vodimo ra\u010duna o omjeru cikli\u010dkih i defanzivnih sektora, odnosno kompanija. Takti\u010dki \u010dimbenici odnose se izme\u0111u ostalog na likvidnost i trend analizu te razinu korporativnog upravljanja.<\/p>\n
 <\/p>\n
Uzimaju\u0107i sve ove \u010dimbenike u obzir, uz valuaciju kao temelj investicijskog prijedloga dolazimo do krajnje alokacije. Ovisno o pristiglim novostima i rezultatima kompanije \u010ditav proces ponavljamo kako bismo do\u0161li do odluke o eventualnom rebalansiranju portfelja. Ovaj proces temelj je investicijskih odluka u na\u0161im dioni\u010dkim fondovima InterCapital SEE Equity<\/a> i InterCapital Global Equity<\/a>, kao i u dioni\u010dkim dijelovima mje\u0161ovitih InterCapital Balanced<\/a> i InterCapital Income Plus<\/a> fondova.<\/p>\n
 <\/p>\n
Ukoliko razmi\u0161ljate o ulaganju, ali niste sigurni na koji na\u010din i koji bi bio prvi korak, javite nam se<\/a> bez obaveze i na\u0161i \u0107e vam stru\u010dnjaci rado pomo\u0107i sa stru\u010dnim savjetom.<\/p>\n
 <\/p>\n
 <\/p>\n
 <\/p>\n
Ovaj blog pripremljen je u informativne svrhe na temelju podataka dostupnih i poznatih INTERCAPITAL ASSET MANAGEMENT d.o.o. u trenutku njegove izrade i objave i kao takav podlo\u017ean je promjenama. Cjelovit, to\u010dan i istinit opis UCITS fondova koji se spominju u ovom blogu, propisanih obveza i povezanih rizika, mo\u017eete prona\u0107i na web stranici: https:\/\/intercapitaletf.hr\/investicijski-fondovi\/<\/a><\/em> gdje su dostupni i Prospekt i Klju\u010dne informacije za ulagatelje svakog fonda na hrvatskom jeziku. Iznesene informacije, mi\u0161ljenja, analize, zaklju\u010dci, prognoze i projekcije isklju\u010divo su u informativne svrhe i ne predstavljaju investicijski savjet ili preporuku glede kupnje, dr\u017eanja ili prodaje financijskih instrumenata, niti ponudu ili poziv na davanje ponude. Iznesene analize temelje se na javno dostupnim informacijama, koje INTERCAPITAL ASSET MANAGEMENT d.o.o. smatra pouzdanima, ali za \u010diju potpunost i to\u010dnost ne preuzima nikakvu odgovornost kao ni odgovornost ni obvezu davati informacije o promjenama u iznesenim mi\u0161ljenjima ili informacijama. Rizici povezani s ulaganjem u financijske, nov\u010dane ili investicijske instrumente koji su predmet analize nisu u cijelosti obja\u0161njeni. Investitori trebaju donijeti vlastitu odluku o eventualnom ulaganju bez oslanjanja na blogu iznesene stavove.<\/em><\/p>\n","protected":false},"featured_media":7650,"parent":0,"template":"","class_list":["post-8416","blog","type-blog","status-publish","has-post-thumbnail","hentry","blog-tag-dionice","blog-tag-diverzifikacija","blog-tag-ekonomski-ciklus","blog-tag-fundamentalna-analiza","blog-tag-intercapital-balanced","blog-tag-intercapital-global-equity","blog-tag-intercapital-income-plus","blog-tag-intercapital-see-equity","blog-tag-investicijski-fondovi","blog-tag-investicijski-proces"],"acf":{"writer_list":[2202]},"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/intercapitaletf.hr\/sl\/wp-json\/wp\/v2\/blog\/8416","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/intercapitaletf.hr\/sl\/wp-json\/wp\/v2\/blog"}],"about":[{"href":"https:\/\/intercapitaletf.hr\/sl\/wp-json\/wp\/v2\/types\/blog"}],"wp:featuredmedia":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/intercapitaletf.hr\/sl\/wp-json\/wp\/v2\/media\/7650"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/intercapitaletf.hr\/sl\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=8416"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}