{"id":8410,"date":"2019-03-28T00:00:00","date_gmt":"2019-03-27T23:00:00","guid":{"rendered":"https:\/\/intercapitaletf.hr\/blog\/povratak-uravnotezenih-ulaganja-u-mirnije-vode\/"},"modified":"2022-01-13T09:27:49","modified_gmt":"2022-01-13T08:27:49","slug":"vrnitev-uravnotezenih-nalozb-v-mirnejse-vode","status":"publish","type":"blog","link":"https:\/\/intercapitaletf.hr\/sl\/blog\/vrnitev-uravnotezenih-nalozb-v-mirnejse-vode\/","title":{"rendered":"Vrnitev uravnote\u017eenih nalo\u017eb v mirnej\u0161e vode"},"content":{"rendered":"

U prvom mjesecu sam prisustvovao EQD (Equity Derivatives) konferenciji u Barceloni. Razli\u010diti su govornici govorili o razli\u010ditim temama, ali zajedni\u010dka to\u010dka bila im je gotovo rekordno niska razina implicirane i ostvarene volatilnosti (nestabilnosti) na financijskim tr\u017ei\u0161tima. Trenutno su na tr\u017ei\u0161tima dvije popularne mjere za prikaz performansa pojedinih fondova; Sharpov omjer i Informacijski omjer.\u00a0 Bez ula\u017eenja u detalje, obje mjere su to bolje \u0161to je volatilnost ni\u017ea. Ono \u0161to me posebno zanimalo bilo je da, iako su mnoge strategije uklju\u010divale izravnu prodaju volatilnosti putem uvr\u0161tenih ili OTC instrumenata, postojale su mnoge druge investicijske teme koje su u svojoj osnovi imale profil \u201eprodavanja volatilnosti\u201c; dakle, njihov nedavni uspjeh (2016., 2017. i dobar dio 2018.) mo\u017eda nije posljedica pametne strategije, ve\u0107 je sasvim istovjetan uspjehu bilo kojeg kratkog ulaganja u volatilnost. Postoje mnoge konstrukcije za ulaganje koje odbijaju koristiti derivate, ali su zapravo implementacijom vrlo sli\u010dne prodavanju volatilnosti.<\/p>\n

 <\/p>\n

One uklju\u010duju:<\/p>\n

 <\/p>\n

1) Nisku volatilnost (Low volatility<\/em>) – portfelj vlasni\u010dkih vrijednosnih papira osmi\u0161ljen kupnjom najmanje volatilnih dionica. Tijekom proteklih nekoliko godina ovi su portfelji op\u0107enito nadma\u0161ili generi\u010dki indeks<\/p>\n

 <\/p>\n

2) Ciljanje volatilnosti (Volatility targeting<\/em>) – ugra\u0111eno u mnoge proizvode osiguranja povezanih s vlasni\u010dkim instrumentima, ovi portfelji usmjereni na rizik (\u010desto nazvani “upravljani rizik”) pove\u0107avaju\/smanjuju polugu s obzirom na rast\/pad ostvarene volatilnosti<\/p>\n

 <\/p>\n

3) Paritet rizika (Risk Parity<\/em>) – sli\u010dno ciljanju na volatilnost dionica, ali ovdje je investicijski svemir pro\u0161iren i na instrumente s fiksnim prinosima (obveznice), valute i robe.<\/p>\n

 <\/p>\n

Ono \u0161to je zajedni\u010dko svim tim investicijskim strategijama je ne samo da ostvaruju dobit kada je ostvarena niska volatilnost, nego i da njihova primjena uvjetuje nepovoljne transakcije (kupovanje na visokim i prodavanje na niskim razinama cijena) kada se volatilnost pove\u0107a.<\/p>\n

 <\/p>\n

U ovom blogu razmatrati \u0107emo naj\u0161ire kori\u0161tenu i jednu od najuspje\u0161nijih strategiju u industriji \u2013 strategiju Pariteta Rizika. Op\u0107enito portfelj vo\u0111en principom pariteta rizika posjeduje i dionice i obveznice u omjeru definiranom njihovim korelacijama i volatilnostima. Trik je u tome \u0161to se umjesto standardnog 60\/40 konstrukta (60% dionica + 40% obveznica), koji bi vam preporu\u010dio konzervativni financijski savjetnik, koristi financijska poluga kako bi se iskoristio odnos izme\u0111u ove dvije klase imovine. Na primjer, obi\u010dni pasivni investicijski portfelj od 1000 dolara mo\u017ee kupiti 600 dolara S&P 500 Indeksa (dalje SPX) i 400 USD ameri\u010dkih 30-godi\u0161njih obveznica. Alternativno, portfelj pariteta rizika od 1000 dolara mo\u017ee posjedovati 800 dolara SPX-a i 1200 dolara obveznica. Na prvi pogled, ovo se mo\u017ee \u010diniti nepromi\u0161ljeno budu\u0107i da je kupljeno 2000 dolara imovine sa samo 1000 dolara kapitala, naime ova vrsta portfelja pokazala se manje volatilnom u nedavnoj povijesti. To je zato \u0161to su cijene dionica i obveznica pokazale zna\u010dajnu negativnu korelaciju u posljednjih deset godina (zapravo su pozitivno korelirani pri mjerenju promjena u cijeni SPX-a i prinosu obveznica). U slijede\u0107em grafu se odmah vidi da je od po\u010detka ekspanzivne politike u Americi ta korelacija promijenila predznak, tj. postala je pozitivna.<\/p>\n

 <\/p>\n

\"Correlation<\/p>\n

 <\/p>\n

Izvor: CS Locus<\/pre>\n
 <\/p>\n
Sve od Globalne financijske krize iz razdoblja 2008.-2009. postoji visoka korelacija izme\u0111u dnevnih promjena cijena dionica i prinosa obveznica – kada cijene dionica rastu, cijene obveznica se smanjuju i obrnuto. Sukladno s time razumno bi bilo o\u010dekivati da ako su cijene dionica rekordno visoke, cijene obveznica se mo\u017eda pribli\u017eavaju nekoj vrsti dna. Umjesto toga, obje klase imovine su blizu svojih najvi\u0161ih vrijednosti. Svakodnevno su se ta sredstva samo-hedgirala jer su se cjenovno okretala u suprotnim smjerovima s obzirom na dnevne vijesti i promjena u o\u010dekivanjima. No, dugoro\u010dno gledano, obje klase imovine su uzdignute putem monetarne ekspanzije sredi\u0161nje banke. Veliki uspjeh portfelja vo\u0111enih strategijom pariteta rizika proizlazi upravo iz \u010dinjenice da su obje klase imovine dugoro\u010dno rasle, makar su im kratkoro\u010dne cjenovne korelacije negativne. Problem nastaje ako se te korelacije izme\u0111u klasa imovine okrenu, tj. postanu pozitivne, ili u skladu s grafom, ako korelacije izme\u0111u prinosa na obveznice i cijene dionica zna\u010dajno padnu ili postanu negativne. Ako ova korelacija postane negativna te obveznice i dionice po\u010dnu padati skupa, portfelji pariteta rizika \u0107e se modificirati kako bi odra\u017eavali te nove korelacije i volatilnosti. Jednostavno re\u010deno, oni \u0107e prodavati. Portfelji vo\u0111eni paritetom rizika po\u010deti \u0107e drasti\u010dno smanjivati poluge ako obje klase imovine padaju, \u0161to \u0107e dodatno poja\u010dati te korelacije te uvjetovati nova prodavanja dok se ne do\u0111e do investitora koji se ne koriste polugom nego pripadaju klasi\u010dnoj strukturi portfelja 60\/40 koji \u0107e tako\u0111er biti prisiljeni smanjivati izlo\u017eenosti financijskim tr\u017ei\u0161tima \u0161to \u0107e uvjetovati nova prodavanja i tako u krug.\u00a0 Pogledajmo neto uplate u fondove koji alociraju svoju izlo\u017eenost imovini pomo\u0107u strategije kamatnog pariteta.<\/p>\n
 <\/p>\n
\"Allocation<\/p>\n
 <\/p>\n
Izvor: Visual Capitalist<\/pre>\n
 <\/p>\n
Vjerujem da se svi sje\u0107amo situacije sa kraja 2018. godine kada je SPX pao gotovo 20%. Ako to vremensko razdoblje pogledamo na gornjem grafu korelacija mo\u017ee se vidjeti zna\u010dajan pad u korelaciji prinosa obveznica i cijena dionica, odnosno obje klase imovine su u cijeni padale.\u00a0 Na\u0161 Balanced fond koji ima sli\u010dnu alokaciju (50\/50) tako\u0111er je imao te\u0161ko razdoblje u tom periodu. No od po\u010detka godine te korelacije su se vratile na visoke razine te su portfelji pariteta rizika u\u017eivali zavidne povrate.\u00a0 Cijene udjela u InterCapital Balanced fondu lijepo ilustriraju osjetljivost prinosa takvih fondova s obzirom na re\u017eime korelacija, te va\u017enost investiranja na financijskim tr\u017ei\u0161tima sa dugoro\u010dnim horizontom.<\/p>\n
 <\/p>\n
\"Kretanje<\/p>\n
 <\/p>\n
Izvor: InterCapital Asset Management<\/pre>\n
 <\/p>\n
Pitanje je gdje mo\u017eemo o\u010dekivati korelacije u budu\u0107nosti. Uzmimo kao primjer jedan empirijski pokazan podatak; korelacije dionica i obveznica jako su povezane sa razinama inflacije. U mjeri u kojoj se ova korelacija vratila na povi\u0161enu razinu, mo\u017ee se zaklju\u010diti da tr\u017ei\u0161te ne o\u010dekuje zna\u010dajno pove\u0107anje inflacije. \u0160tovi\u0161e, ne bi bilo nerazumno vjerovati da je FED, ovisan o podacima, to uzeo u razmatranje na svom posljednjem sastanku te je to pridonijelo njihovoj pauzi u podizanju kamatnih stopa. \u0160to nas dovodi opet na temeljnu premisu ulaganja na financijska tr\u017ei\u0161ta koja ka\u017ee da treba imati dugi horizont ulaganja, jer iako se ponekad dogode kra\u0107a razdoblja turbulencije, sa pravim stavom i nekim poznavanjem tr\u017ei\u0161ta oni se lako prebrode. Vi\u0161e o va\u017enosti dugoro\u010dnih ulaganja pro\u010ditajte na Majinom blogu \u201ePrvi Newtonov zakon u investiranju<\/a>\u201c<\/p>\n
 <\/p>\n
Ukoliko razmi\u0161ljate o ulaganju, ali niste sigurni na koji na\u010din i koji bi bio prvi korak, javite nam se<\/a> bez obaveze i na\u0161i \u0107e vam stru\u010dnjaci rado pomo\u0107i sa stru\u010dnim savjetom.<\/p>\n
 <\/p>\n
InterCapital Asset Management upravlja s \u010ditavim rasponom
\ninvesticijsklih fondova od konzervativnijih prema manje konzervativnim
\nfondovima:<\/p>\n
 <\/p>\n
InterCapital Bond obvezni\u010dki fond<\/a><\/p>\n
 <\/p>\n
InterCapital Global Bond obvezni\u010dki fond<\/a><\/p>\n
 <\/p>\n
InterCapital Dollar Bond obvezni\u010dki fond<\/a><\/p>\n
 <\/p>\n
InterCapital Income Plus poseban fond<\/a><\/p>\n
 <\/p>\n
InterCapital Balanced mje\u0161oviti fond<\/a><\/p>\n
 <\/p>\n
InterCapital SEE Equity dioni\u010dki fond<\/a><\/p>\n
 <\/p>\n
InterCapital Global Equity dioni\u010dki fond<\/a><\/p>\n
 <\/p>\n
 <\/p>\n
 <\/p>\n
Ovaj blog pripremljen je u informativne svrhe na temelju podataka dostupnih i poznatih INTERCAPITAL ASSET MANAGEMENT d.o.o. u trenutku njegove izrade i objave i kao takav podlo\u017ean je promjenama. Cjelovit, to\u010dan i istinit opis UCITS fondova koji se spominju u ovom blogu, propisanih obveza i povezanih rizika, mo\u017eete prona\u0107i na web stranici:\u00a0https:\/\/intercapitaletf.hr\/investicijski-fondovi\/<\/a><\/em> gdje su dostupni i Prospekt i Klju\u010dne informacije za ulagatelje svakog fonda na hrvatskom jeziku. Iznesene informacije, mi\u0161ljenja, analize, zaklju\u010dci, prognoze i projekcije isklju\u010divo su u informativne svrhe i ne predstavljaju investicijski savjet ili preporuku glede kupnje, dr\u017eanja ili prodaje financijskih instrumenata, niti ponudu ili poziv na davanje ponude.\u00a0Iznesene analize temelje se na javno dostupnim informacijama, koje INTERCAPITAL ASSET MANAGEMENT d.o.o. smatra pouzdanima, ali za \u010diju potpunost i to\u010dnost ne preuzima nikakvu odgovornost kao ni odgovornost ni obvezu davati informacije o promjenama u iznesenim mi\u0161ljenjima ili informacijama.\u00a0Rizici povezani s ulaganjem u financijske, nov\u010dane ili investicijske instrumente koji su predmet analize nisu u cijelosti obja\u0161njeni. Investitori trebaju donijeti vlastitu odluku o eventualnom ulaganju bez oslanjanja na blogu iznesene stavove.<\/em><\/p>\n","protected":false},"featured_media":7680,"parent":0,"template":"","class_list":["post-8410","blog","type-blog","status-publish","has-post-thumbnail","hentry","blog-tag-buyhold","blog-tag-dionice","blog-tag-diverzifikacija","blog-tag-ekonomski-ciklus","blog-tag-ekonomski-indikatori","blog-tag-financijska-poluga","blog-tag-intercapital-balanced","blog-tag-investicijki-fondovi","blog-tag-investicijski-plan","blog-tag-obveznice","blog-tag-prinos","blog-tag-sp-500","blog-tag-teorija-portfelja","blog-tag-volatilnost"],"acf":{"writer_list":[447]},"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/intercapitaletf.hr\/sl\/wp-json\/wp\/v2\/blog\/8410","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/intercapitaletf.hr\/sl\/wp-json\/wp\/v2\/blog"}],"about":[{"href":"https:\/\/intercapitaletf.hr\/sl\/wp-json\/wp\/v2\/types\/blog"}],"wp:featuredmedia":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/intercapitaletf.hr\/sl\/wp-json\/wp\/v2\/media\/7680"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/intercapitaletf.hr\/sl\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=8410"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}