<\/p>\n
Referentne kamatne stope odre\u0111uju centralne banke zemalja ili monetarnih unija. One utje\u010du na sve ostale kamate koje susre\u0107emo, od kamata na dr\u017eavne obveznice pa do stambenih kredita itd. Nama najbitnije su one u SAD-u koje odre\u0111uje FED te u eurozoni koje odre\u0111uje ECB. Kamatne stope se odre\u0111uju temeljem raznih makroekonomskih pokazatelja. U periodima slabijih makroekonomskih pokazatelja \u010delnici spu\u0161taju kamatne stope kako bi potaknuli ekonomiju i obrnuto. Iako je FED krenuo u ciklus dizanja stopa, tr\u017ei\u0161te o\u010dekuje da \u0107e na sljede\u0107em sastanku spustiti referentnu kamatnu stopu, dok u eurozoni nismo vidjeli dizanje stopa i izgledno je dodatno spu\u0161tanje stopa uslijed sve ve\u0107ih makroekonomskih izazova. <\/strong>Takvo razdoblje niskih kamatnih stopa, koje \u0107e prema analiti\u010darima potrajati, ima va\u017ene posljedice na dioni\u010dka tr\u017ei\u0161ta i valuaciju kompanija.<\/p>\n <\/p>\n Utjecaj kamatnih stopa na valuaciju<\/strong><\/p>\n <\/p>\n Generalno govore\u0107i, kompanije u ve\u0107ini slu\u010dajeva vrednujemo putem metode diskontiranih nov\u010danih tokova.<\/p>\n <\/p>\n <\/p>\n Slika 1. DCF formula<\/p>\n <\/p>\n CF \u2013 Nov\u010dani tok (Cash Flow)<\/em><\/p>\n <\/p>\n r – diskontna stopa (Discount rate)<\/em><\/p>\n <\/p>\n g \u2013 Stopa rasta (Growth rate)<\/em><\/p>\n <\/p>\n Ona se naj\u010de\u0161\u0107e sastoji od dva dijela. U prvom dijelu projiciramo budu\u0107e nov\u010dane tokove koje \u0107e kompanija ostvariti te ih diskontirano odre\u0111enom diskontnom stopom koju zovemo prosje\u010dni ponderirani tro\u0161ak kapitala (weighted average cost of capital<\/em>). U drugom pak dijelu ra\u010dunamo rezidualnu vrijednost kompanije. Kompanija se mo\u017ee financirati iz dvaju izvora: dugom i vlasni\u010dkim kapitalom. Prosje\u010dni ponderirani tro\u0161ak kapitala se zato sastoji od dvije komponente: tro\u0161ka duga i tro\u0161ka kapitala. Iz formule je jasno da \u0161to je prosje\u010dni ponderirani tro\u0161ak kapitala za kompaniju manji, to \u0107e vrijednost kompanije biti ve\u0107a zbog manjeg nazivnika. Kompanija u praksi ostvaruje vrijednost ako je povrat na njezine projekte ve\u0107i nego tro\u0161ak kapitala, pa \u0107e samim time s manjim tro\u0161kom kapitala kompanija vi\u0161e vrijediti jer \u0107e projekti biti uspje\u0161niji.<\/p>\n <\/p>\n Prva komponenta prosje\u010dnog ponderiranog tro\u0161ka kapitala, tro\u0161ak duga, jednostavna je za shvatiti jer je to tro\u0161ak kamata za kredite ili obveznice koje je kompanija izdala. Samim time, ni\u017ee kamatne stope impliciraju ni\u017ei tro\u0161ak kamata pa \u0107e i prosje\u010dni ponderirani tro\u0161ak kapitala biti manji.<\/p>\n <\/p>\n <\/p>\n Slika 2. CAPM formula<\/p>\n <\/p>\n Najpoznatija i najrasprostranjenija metoda za odre\u0111ivanje tro\u0161ka kapitala je CAPM (capital asset pricing model<\/em>; formula na slici 2.). Prva komponenta je risk free rate<\/em> ili onaj oblik investicije za koji investitori smatraju da ne nosi rizik, a to su dr\u017eavne obveznice. Budu\u0107i da investitori u dionice o\u010dekuju ve\u0107e povrate od obvezni\u010dkih, na prvu komponentu dodaje se jo\u0161 premija koju investitori o\u010dekuju obzirom na rizik kompanije koji se o\u010dituje kroz betu i premiju za tr\u017ei\u0161ni rizik koju ovakav oblik investicije nosi. Kao \u0161to smo rekli, referentne kamatne stope utje\u010du i na kamate dr\u017eavnih obveznica pa vrlo brzo postaje jasno kako ni\u017ee kamate pozitivno utje\u010du na valuaciju. <\/em><\/p>\n <\/p>\n Niske kamatne stope i valuacije u praksi<\/strong><\/p>\n <\/p>\n <\/p>\n Graf 1. Odnos valuacija i kamatnih stopa<\/p>\n <\/p>\n Pogledamo li na grafu 1. odnos izme\u0111u prinosa desetogodi\u0161nje ameri\u010dke obveznice i P\/E multiplikatora S&P 500 indeksa u razdoblju od 1971. godine do danas, vidimo da se na razvijenijim tr\u017ei\u0161tima u normalnim okolnostima mo\u017ee zaklju\u010diti da su valuacije u razdobljima niskih kamatnih stopa ve\u0107e nego u razdobljima vi\u0161ih kamatnih stopa. S druge strane, pogledamo li stanje u regiji, vidjet \u0107emo da valuacije nisu ni pribli\u017eno na razinama razvijenijih tr\u017ei\u0161ta unato\u010d rekordno niskim kamatnim stopama.<\/p>\n <\/p>\n <\/p>\n Graf 2. Valuacije u regiji<\/p>\n <\/p>\n Kako se kao investitor suo\u010diti s niskim kamatnim stopama<\/strong><\/p>\n <\/p>\n Kao \u0161to smo vidjeli, razdoblje niskih kamatnih stopa, koje \u0107e prema mi\u0161ljenjima analiti\u010dara potrajati jo\u0161 neko vrijeme, podr\u017eava vi\u0161e valuacije. Kako bi investitori u takvom okru\u017eenju ostvarili dugoro\u010dno zadovoljavaju\u0107i prinos, prisiljeni su prihvatiti ne\u0161to vi\u0161e rizika izlaganjem dijela portfelja dioni\u010dkom tr\u017ei\u0161tu. Kako bi se pritom taj dodatan rizik umanjio, va\u017eno je uvijek misliti na diverzifikaciju, a upravo to se mo\u017ee posti\u0107i kroz na\u0161e dioni\u010dke strategije fondova InterCapital SEE Equity<\/a> i InterCapital Global Equity<\/a> te mje\u0161ovite strategije fondova InterCapital Balanced<\/a> i InterCapital Income Plus<\/a>.<\/p>\n <\/p>\n Ovaj blog pripremljen je u informativne svrhe na temelju podataka dostupnih i poznatih INTERCAPITAL ASSET MANAGEMENT d.o.o. u trenutku njegove izrade i objave i kao takav podlo\u017ean je promjenama. Cjelovit, to\u010dan i istinit opis UCITS fondova koji se spominju u ovom blogu, propisanih obveza i povezanih rizika, mo\u017eete prona\u0107i na web stranici: https:\/\/intercapitaletf.hr\/investicijski-fondovi\/<\/a><\/em> gdje su dostupni i Prospekt i Klju\u010dne informacije za ulagatelje svakog fonda na hrvatskom jeziku. Iznesene informacije, mi\u0161ljenja, analize, zaklju\u010dci, prognoze i projekcije isklju\u010divo su u informativne svrhe i nepredstavljaju investicijski savjet ili preporuku glede kupnje, dr\u017eanja ili prodaje financijskih instrumenata, niti ponudu ili poziv na davanje ponude. Iznesene analize temelje se na javno dostupnim informacijama, koje INTERCAPITAL ASSET MANAGEMENT d.o.o. smatra pouzdanima, ali za \u010diju potpunost i to\u010dnost ne preuzima nikakvu odgovornost kao ni odgovornost ni obvezu davati informacije o promjenama u iznesenim mi\u0161ljenjima ili informacijama. Rizici povezani s ulaganjem u financijske, nov\u010dane ili investicijske instrumente koji su predmet analize nisu u cijelosti obja\u0161njeni. Investitori trebaju donijeti vlastitu odluku o eventualnom ulaganju bez oslanjanja na blogu iznesene stavove.<\/em><\/p>\n <\/p>\n <\/p>\n <\/p>\n <\/p>\n","protected":false},"featured_media":7728,"parent":0,"template":"","class_list":["post-8395","blog","type-blog","status-publish","has-post-thumbnail","hentry","blog-tag-cee-regija","blog-tag-dionice","blog-tag-dionicki-indeks","blog-tag-ekonomski-indikator","blog-tag-fundamentalna-analiza","blog-tag-intercapital-balanced","blog-tag-intercapital-global-equity","blog-tag-intercapital-income-plus","blog-tag-intercapital-see-equity","blog-tag-kamatna-stopa","blog-tag-makroekonomija","blog-tag-obveznice","blog-tag-sp-500","blog-tag-ulaganje"],"acf":{"writer_list":[2202]},"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/intercapitaletf.hr\/sl\/wp-json\/wp\/v2\/blog\/8395","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/intercapitaletf.hr\/sl\/wp-json\/wp\/v2\/blog"}],"about":[{"href":"https:\/\/intercapitaletf.hr\/sl\/wp-json\/wp\/v2\/types\/blog"}],"wp:featuredmedia":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/intercapitaletf.hr\/sl\/wp-json\/wp\/v2\/media\/7728"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/intercapitaletf.hr\/sl\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=8395"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}![\"Formula](\"https:\/\/intercapitaletf.hr\/wp-content\/uploads\/2021\/04\/formulablog.png\" "\\"\\"")
<\/p>\n![\"Formula](\"https:\/\/intercapitaletf.hr\/wp-content\/uploads\/2021\/04\/formula-2-cijela-1.png\" "\\"\\"")
<\/p>\n![\"Blog](\"https:\/\/intercapitaletf.hr\/wp-content\/uploads\/2021\/04\/blog-tomi.jpg.png\" "\\"\\"")
<\/p>\n![\"Blog](\"https:\/\/intercapitaletf.hr\/wp-content\/uploads\/2021\/04\/blog-tomi-2.png\" "\\"\\"")
<\/p>\n