{"id":8361,"date":"2020-09-10T00:00:00","date_gmt":"2020-09-09T22:00:00","guid":{"rendered":"https:\/\/intercapitaletf.hr\/blog\/sto-se-dogada-u-zadnje-vrijeme-s-dionicama-tehnoloskih-kompanija\/"},"modified":"2022-01-13T08:29:40","modified_gmt":"2022-01-13T07:29:40","slug":"kaj-se-zadnje-case-dogaja-z-delnicami-tehnoloskih-podjetij","status":"publish","type":"blog","link":"https:\/\/intercapitaletf.hr\/sl\/blog\/kaj-se-zadnje-case-dogaja-z-delnicami-tehnoloskih-podjetij\/","title":{"rendered":"Kaj se zadnje \u010dase dogaja z delnicami tehnolo\u0161kih podjetij?"},"content":{"rendered":"

Oporavak dioni\u010dkih tr\u017ei\u0161ta od kraja tre\u0107eg mjeseca ove godine nakon o\u0161trog pada izazvanog pandemijom koronavirusa, to\u010dnije obustavom ekonomskih aktivnosti te zatvaranjem me\u0111udr\u017eavnih granica, je zaista impresivan. Pad vode\u0107ih dioni\u010dkih indeksa od 30%-40% dogodio se u rekordno kratkom roku (cca mjesec dana) \u0161to do sada na financijskim tr\u017ei\u0161tima nije zabilje\u017eeno, a tome su dobrim dijelom doprinijeli odre\u0111eni \u201einterni tr\u017ei\u0161ni faktori\u201c, odnosno sudionici na tr\u017ei\u0161tu, \u010demu je ovaj blog zapravo i posve\u0107en.<\/p>\n

 <\/p>\n

Ni\u0161ta manje impresivna nije bila ni koli\u010dina monetarnog stimulansa od strane centralnih banaka s klju\u010dnom ulogom ameri\u010dkog FED-a s obzirom da je ameri\u010dki dolar jo\u0161 uvijek svjetska rezervna valuta s preko 60% svjetske trgovine. Sli\u010dnu reakciju centralnih banaka pamtimo iz doba financijske krize 2007.\/2008. godine, no opseg mjera u kontekstu veli\u010dine i segmenata financijskih tr\u017ei\u0161ta koje one obuhva\u0107aju ne mo\u017ee se ni pribli\u017eno uspore\u0111ivati s ovima danas. Zanimljivo je primjerice kako je u ono vrijeme u Sjedinjenim Dr\u017eavama postojala glasna oporba ovakvim mjerama spa\u0161avanja gospodarstva, poglavito banaka, uz argument da je to uvod u socijalizam \u0161to je za zemlju poput SAD-a nezamislivo (barem je tada bilo). Sada su ove mjere, uz znatnu participaciju fiskalne politike, u okru\u017eenju panike zbog globalne pandemije vi\u0161e nego objeru\u010dke prihva\u0107ene i posve normalne. Mo\u017ee se re\u0107i da je FED jo\u0161 jednom obavio posao: ogromna dolarska likvidnost odmrznula je me\u0111ubankarska tr\u017ei\u0161ta novca (\u201edollar crunch\u201c), zaustavljen je pad cijena financijske imovine, a sam dolar je u kona\u010dnici znatno oslabio u odnosu na po\u010detak krize. Dioni\u010dka tr\u017ei\u0161ta od tada kre\u0107u s oporavkom koji je bio gotovo \u00a0pravocrtan, a najve\u0107i dobitnici su tehnolo\u0161ke kompanije, odnosno Nasdaq indeks. U ovoj gotovo distopiji koju smo pro\u017eivljavali tijekom karantene, odnosno \u201enovoj normali\u201c kako joj neki tepaju, upravo su te kompanije prepoznate kao pobjednici koji su u stanju ostvarivati rast i u uvjetima dok je ostatak ekonomije u blokadi.<\/p>\n

 <\/p>\n

Osim toga, razlog njihovog impresivnog performansa le\u017ei i u \u010dinjenici da su te kompanije svojevrsni supstitut za obveznice (bond proxy<\/em>), odnosno da se radi o long duration<\/em> trejdu. Mo\u017eda je na prvu kontra intuitivno da se tehnolo\u0161ki sektor pona\u0161a poput telekom sektora ili komunalija koje rastu \u00a0zna\u010dajnim padom kamata, odnosno prinosa na obveznice s obzirom na visoki dividendni prinos koji nude; ovdje je rije\u010d zapravo o tome da tr\u017ei\u0161te percipira visoke stope rasta i profitabilnosti tih kompanija u daljnjoj budu\u0107nosti, a padom dugoro\u010dnih kamatnih, odnosno diskontnih stopa modeli prilikom vrednovanja ovih kompanija pokazuju ve\u0107e vrijednosti.<\/p>\n

 <\/p>\n

To bi barem trebao biti fundamentalni razlog njihovog rasta, no \u0161to se doga\u0111a s tehnolo\u0161kim kompanijama unazad nekoliko tjedana, odnosno dana?<\/p>\n

 <\/p>\n

Graf 1: Kretanje indeksa Nasdaq 100
\n<\/strong><\/p>\n

 <\/p>\n

\"Graf<\/p>\n

 <\/p>\n

Izvor: Bloomberg<\/em><\/p>\n

 <\/p>\n

Kao \u0161to vidimo, unazad tri tjedna Nasdaq 100 indeks zabilje\u017eio je rast od cca 15% da bi u svega par dana gotovo izbrisao sve dobitke. Kroz ve\u0107inu kolovoza svjedo\u010dili smo gotovo grozni\u010davoj kupnji i rastu tehnolo\u0161kih kompanija koje su bez zadr\u0161ke svakodnevno postizale nove vrhunce, a onda po\u010dev\u0161i od pro\u0161lotjednog \u010detvrtka do ovotjednog utorka izbrisale sve ostvareno.<\/p>\n

 <\/p>\n

\u0160to stoji iza ovog iracionalnog naglog rasta, a onda i posljedi\u010dnog pada? Na ovu temu Financial Times je objavio vrlo zanimljiv \u010dlanak:<\/p>\n

 <\/p>\n

\"Graf<\/p>\n

 <\/p>\n

Za sve koji nemaju pristup FT portalu ukratko, Japanski tehnolo\u0161ki konglomerat SoftBank je unazad mjesec dana navodno kupovao derivate, odnosno opcije u vrijednosti od nekoliko milijardi dolara. Konkretno, njegov asset management<\/em> odjel agresivno je kupovao call<\/em> opcije, derivate koji vlasniku daju pravo, ali ne i obavezu na kupnju dionice po unaprijed odre\u0111enoj cijeni u budu\u0107nosti na pojedina\u010dne dionice poput Amazona, Applea, Tesle, Googlea i dr. u dosad nevi\u0111enim iznosima, \u0161to je izazvalo tzv. melt-up<\/em>, odnosno konstantan rast cijena istih u promatranom periodu.<\/p>\n

 <\/p>\n

Graf 2: Nominalni iznos trgovanja izlistanim dioni\u010dkim opcijama (mlrd $)<\/strong><\/p>\n

 <\/p>\n

\"Graf<\/p>\n

 <\/p>\n

Analiti\u010dari Goldman Sachsa tako\u0111er primje\u0107uju rekordne iznose u trgovanju call<\/em> opcijama na dionice, od \u010dega je vidljivo da se 75% volumena odnosi na kratkoro\u010dne opcije koje dospijevaju unutar dva tjedna te da se vi\u0161estruko ve\u0107i broj tih opcija odnosi na call<\/em> opcije, \u0161to ina\u010de nije uobi\u010dajeno. Ovo je indikator ogromnog broja malih investitora koji kratkoro\u010dno \u0161pekuliraju na daljnji rast cijena te su mo\u017eda i ve\u0107i faktor sna\u017enog rasta dionica od SoftBanka koji bi ipak trebao biti dugoro\u010dniji investitor. Ova dinamika u jednom trenutku je dovela do usporednog rasta VIX indeksa (\u201eindeks straha\u201c) i tr\u017ei\u0161ta dionica koji su ina\u010de izrazito negativno korelirani (uobi\u010dajeno je da VIX indeks raste kada su dioni\u010dka tr\u017ei\u0161ta u padu).<\/p>\n

 <\/p>\n

Graf 3: % kratkoro\u010dnih opcija u ukupnom volumenu trgovanja opcijama & call vs. put<\/strong><\/p>\n

 <\/p>\n

\"Graf<\/p>\n

 <\/p>\n

No, za\u0161to konkretno dominantna kupnja call<\/em> opcija uzrokuje rast cijena dionica, odnosno koji su to \u201einterni tr\u017ei\u0161ni faktori\u201c s po\u010detka pri\u010de? Konkretno, kao i uvijek prilikom svakog trejda mora postojati netko tko je na suprotnoj strani istoga. U ovom slu\u010daju to su dealeri<\/em> opcija (prete\u017eno velike investicijske banke) koje zapravo svojom aktivno\u0161\u0107u kreiraju nove opcije na tr\u017ei\u0161tu i samim time uzimaju izlo\u017eenost prema kretanjima tr\u017ei\u0161ta. U ovom slu\u010daju prodajom call<\/em> opcija investitorima banke ostaju izlo\u017eene prema rastu tr\u017ei\u0161ta te su se primorane \u0161tititi, odnosno hedgirati<\/em> od istoga na na\u010din da kupuju dionice kompanija na koje su \u201eispisale\u201c opcije. Naravno, nije to isklju\u010div razlog za rast cijena i u dugom investicijskom horizontu nije va\u017ean, no ova dinamika je doista bila vidljiva unazad par tjedana. Lai\u010dki bi se moglo zaklju\u010diti da je ovo mehanizam koji sam sebe hrani i mo\u017ee trajati unedogled. Me\u0111utim, ovakve ekstremne situacije na tr\u017ei\u0161tu u vidu pozicioniranja tr\u017ei\u0161nih aktera u pravilu zavr\u0161avaju naglim i dubokim padom cijena kakav gledamo zadnjih para dana. Razlozi naravno mogu biti razni, od toga da prodavatelji opcija dosegnu limite za kupnju dionica na koje su izdali opcije te se po\u010dnu hedgirati<\/em> tako\u0111er kupnjom derivata (mogu\u0107i razlog za\u0161to VIX raste zajedno s dioni\u010dkim indeksom), \u0161to dovodi do smanjenja potra\u017enje za dionicama na tr\u017ei\u0161tu; do uobi\u010dajenih poput lo\u0161ih vijesti, nekog neo\u010dekivanog doga\u0111aja i sl. No, kod ovakvog ekstremnog pozicioniranja ishod je kratkoro\u010dno naj\u010de\u0161\u0107e ovakav: brza i duboka korekcija cijena dok se stvari ne vrate u ravnote\u017eu.<\/p>\n

 <\/p>\n

Ovaj blog pripremljen je u informativne svrhe na temelju podataka dostupnih i poznatih INTERCAPITAL ASSET MANAGEMENT d.o.o. u trenutku njegove izrade i objave i kao takav podlo\u017ean je promjenama. Cjelovit, to\u010dan i istinit opis UCITS fondova koji se spominju u ovom blogu, propisanih obveza i povezanih rizika, mo\u017eete prona\u0107i na web stranici: https:\/\/intercapitaletf.hr\/investicijski-fondovi\/<\/a>\u00a0 gdje su dostupni i Prospekt i Klju\u010dne informacije za ulagatelje svakog fonda na hrvatskom jeziku. Iznesene informacije, mi\u0161ljenja, analize, zaklju\u010dci, prognoze i projekcije isklju\u010divo su u informativne svrhe i ne predstavljaju investicijski savjet ili preporuku glede kupnje, dr\u017eanja ili prodaje financijskih instrumenata, niti ponudu ili poziv na davanje ponude. Iznesene analize temelje se na javno dostupnim informacijama, koje INTERCAPITAL ASSET MANAGEMENT d.o.o. smatra pouzdanima, ali za \u010diju potpunost i to\u010dnost ne preuzima nikakvu odgovornost kao ni odgovornost ni obvezu davati informacije o promjenama u iznesenim mi\u0161ljenjima ili informacijama. Rizici povezani s ulaganjem u financijske, nov\u010dane ili investicijske instrumente koji su predmet analize nisu u cijelosti obja\u0161njeni. Investitori trebaju donijeti vlastitu odluku o eventualnom ulaganju bez oslanjanja na blogu iznesene stavove.<\/em><\/p>\n

 <\/p>\n

 <\/p>\n","protected":false},"featured_media":7882,"parent":0,"template":"","class_list":["post-8361","blog","type-blog","status-publish","has-post-thumbnail","hentry","blog-tag-dionice","blog-tag-dionicki-indeksi","blog-tag-opcije"],"acf":{"writer_list":[443]},"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/intercapitaletf.hr\/sl\/wp-json\/wp\/v2\/blog\/8361","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/intercapitaletf.hr\/sl\/wp-json\/wp\/v2\/blog"}],"about":[{"href":"https:\/\/intercapitaletf.hr\/sl\/wp-json\/wp\/v2\/types\/blog"}],"wp:featuredmedia":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/intercapitaletf.hr\/sl\/wp-json\/wp\/v2\/media\/7882"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/intercapitaletf.hr\/sl\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=8361"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}