{"id":5581,"date":"2020-12-11T00:00:00","date_gmt":"2020-12-10T23:00:00","guid":{"rendered":"https:\/\/intercapitaletf.hr\/blog\/utjecaj-etf-ova-na-trzista\/"},"modified":"2022-01-12T13:12:38","modified_gmt":"2022-01-12T12:12:38","slug":"vpliv-etf-ja-na-trge","status":"publish","type":"blog","link":"https:\/\/intercapitaletf.hr\/sl\/blog\/vpliv-etf-ja-na-trge\/","title":{"rendered":"Vpliv ETF-ja na trge"},"content":{"rendered":"

U pro\u0161lom blogu \u201eETF – efikasan, transparentan i (jednostavno) fora\u201c (link)<\/a> Branimir je opisao \u0161to je to ETF i na koji na\u010din funkcionira. Predstavio je i prva dva ETF proizvoda u Hrvatskoj. Ako ve\u0107 niste, pro\u010ditajte Branimirov blog i saznajte sve o specifi\u010dnostima i prednostima ETF-a za ulagatelje. U ovom blogu malo \u0107emo se osvrnuti na utjecaje koje ETF-ovi imaju na samo tr\u017ei\u0161te kapitala te istra\u017eiti mo\u017ee li se po znanstvenoj literaturi o\u010dekivati reakcija doma\u0107eg tr\u017ei\u0161ta kao odgovor na dva nova ETF-a.<\/p>\n

 <\/p>\n

Utjecaj ETF-a promatrat \u0107emo kroz nekoliko kategorija:<\/p>\n

 <\/p>\n

Likvidnost<\/strong><\/p>\n

 <\/p>\n

Boehmer i Boehmer (2003) istra\u017euju uvo\u0111enje 30 ETF-ova na burzi u New Yorku (link<\/a>). Nakon uvo\u0111enja ovih ETF-a autori otkrivaju zna\u010dajan porast likvidnosti i kvalitete na tr\u017ei\u0161tu. Razlika izme\u0111u kotirane prodajne i kotirane kupovne cijene se u prosjeku smanjila vi\u0161e od 10%, a kotirana dubina pove\u0107ala. Hamm (2014) pobli\u017ee prou\u010dava likvidnost pojedinih vrijednosnih papira i na\u010din kako na njih utje\u010de pojava ETF-a (link<\/a>). Zaklju\u010duje da vrijednosni papiri uklju\u010deni u ETF pokazuju ve\u0107u likvidnost u usporedbi sa sli\u010dnim vrijednosnim papirima koji nisu uklju\u010deni u ETF. Sve u svemu, ve\u0107ina radova dolazi do zaklju\u010dka da ETF-ovi pobolj\u0161avaju likvidnost svojih sastavnica. Me\u0111utim, brzi i drasti\u010dni padovi (npr. 6. svibnja 2010. \u201cFlash Crash\u201d <\/em>i 24. kolovoza 2015.) pokazali su kako ekstremne turbulencije na tr\u017ei\u0161tu utje\u010du na tu dodanu likvidnostu koju ETF-ovi pru\u017eaju tr\u017ei\u0161tu. Sljede\u0107i pododjeljak predstavlja akademsku literaturu analiziraju\u0107i ETF-ove za vrijeme takvih uvjeta.<\/p>\n

 <\/p>\n

Ekstremni uvjeti \u00a0 <\/strong><\/p>\n

 <\/p>\n

Unato\u010d svojoj reputaciji visoko likvidnih, ETF-ovi su do\u017eivjeli zna\u010dajnu nelikvidnost tijekom zna\u010dajnih i brzih padova na tr\u017ei\u0161tu. Pad DJIA indeksa od 9% 6. svibnja 2010. godine prouzro\u010dio je zna\u010dajnu dislokaciju u cijenama sastavnica ETF-ova te same nelikvidnosti ETF-ova.<\/p>\n

 <\/p>\n

Nakon Flash Crasha<\/em> 2010. godine SEC je donio pravilo po kojem \u0107e se vrijednosnim papirima i ETF-ovima s velikom volatilno\u0161\u0107u zaustaviti trgovanje pod odre\u0111enim uvjetima. Prvi put je ovo novo pravilo aktivirano 24. kolovoza 2015., kada je za preko 300 ETF-ova zaustavljeno trgovanje. \u00a0Potencijalni razlog za smanjenje knjiga narud\u017ebi predstavljaju Pan i Zeng (2017.) gdje analiziraju kako se arbitra\u017ena aktivnost ovla\u0161tenih sudionika (sudionici koji kreiraju i poni\u0161tavaju udjele u ETF-ovima na primarnom tr\u017ei\u0161tu) pogor\u0161ava s pove\u0107anjem nelikvidnosti pojedina\u010dnih sastavnica (link<\/a>). Kada su tr\u017ei\u0161ta nestabilna, opseg trgovanja ovla\u0161tenih sudionika znatno opada, pove\u0107avaju\u0107i potencijalne rizike likvidnosti ekstremnih tr\u017ei\u0161nih uvjeta. Sli\u010dno \u00a0Ben-David et. al (2018) pru\u017eaju dokaze da tijekom razdoblja financijske nevolje dionice sastavnice ETF-ova pokazuju ve\u0107u sklonost negativnim povratima (link<\/a>). To se mo\u017ee protuma\u010diti kao destabiliziraju\u0107i utjecaj ETF-a na vrijednosne papire svog sastava.<\/p>\n

 <\/p>\n

Volatilnost \u00a0 \u00a0<\/strong><\/p>\n

 <\/p>\n

Malamud (2016) pokazuje da zbog arbitra\u017ee ETF-ovi mogu utjecati na likvidnost i posljedi\u010dno volatilnost svojih sastavnica (link<\/a>). Malamud (2016) zaklju\u010duje da se ne-temeljni \u0161okovi na razini ETF-a \u0161ire se putem arbitra\u017enog kanala do temeljnih vrijednosnih papira, \u0161to rezultira ve\u0107om volatilno\u0161\u0107u dionica komponenata, treba dodu\u0161e imati na umu da se radi o kratkoro\u010dnim pove\u0107anjima volatilnosti \u0161to potvr\u0111uje i istra\u017eivanje Russ Wermers i Jinming Xue sa Sveu\u010dili\u0161ta u Marylandu gdje se \u00a0prou\u010davao odnos izme\u0111u kretanje cijene u najve\u0107eg ETF-a koji prati indeks S&P 500 i kretanja cijena sastavnica. U radu (link<\/a>) je zaklju\u010deno da je utjecaj trgovine\u00a0 ETF-om na volatilnost \u00a0sastavnica relativno kratkotrajna.<\/p>\n

 <\/p>\n

Korelacija \u00a0<\/strong><\/p>\n

 <\/p>\n

Akademski radovi pokazali su da dodavanje nove dionice indeksu pove\u0107ava njezinu korelaciju s dionicama koje su prethodno bile uklju\u010dene u indeks. Barberis et al. (2005) predstavljaju dokaze da uklju\u010divanje dionica u S&P500 pove\u0107ava betu<\/em> dionice za 0,2 tijekom razdoblja 1988\u20132000 (link<\/a>). Da i Shive (2013) identificiraju mogu\u0107nost arbitra\u017ee izme\u0111u ETF-a i sastavnica kao novog izvora pove\u0107anja korelacija povrata (link<\/a>). Drugim rije\u010dima, ETF-ovi dugoro\u010dno djeluju pozitivno na povrate, te \u0107e sastavnice ETF-ova dugoro\u010dno osjetiti pozitivne efekte relativno na dionice koje nisu u sastavu ETF-ova.<\/p>\n

 <\/p>\n

Sve u svemu, ve\u0107ina se \u010dlanaka sla\u017ee da ETF-ovi pobolj\u0161avaju likvidnost svojih dionica sastavnica tijekom normalnih tr\u017ei\u0161nih uvjeta; \u0161to kroz dubinu kotacija, \u0161to kroz manju razliku u kotiranim prodajnim, odnosno kupovnim razinama, posljedi\u010dno smanjuju\u0107i tro\u0161kove investitorima. U vrijeme stresa na financijskim tr\u017ei\u0161tima smanjenja likvidnosti ETF-ova odrazit \u0107e se smanjenjem likvidnosti sastavnica. S jedne strane, literatura otkriva da ETF-ovi pove\u0107avaju likvidnost i informacijsku u\u010dinkovitost, no s druge strane, budu\u0107i da trgovci koji se primarno vode tehni\u010dkim analizama i algoritamskim trgovanjem koriste ETF-ove kao sredstvo ulaganja, informacije koje nemaju fundamentalni karakter mogu biti odra\u017eene u cijeni (kako oni nisu zastupljeni u zna\u010dajnoj mjeri na na\u0161em lokalnom tr\u017ei\u0161tu ovaj utjecaj je, iako zanimljiv, zanemariv). \u00a0Na kraju, za dugoro\u010dne ulagatelje koji ne\u0107e podlijegati kratkoro\u010dnim \u0161okovima na tr\u017ei\u0161tu, pojava ETF-ova \u0107e pozitivno djelovati kroz smanjenje tro\u0161kova (kod npr. mjese\u010dne kupnje nekoliko udjela) te relativno ve\u0107e pozitivne povrate na ulaganje.<\/p>\n

 <\/p>\n

InterCapital Asset Management pokrenuo je prve doma\u0107e ETF-ove, InterCapital CROBEX10tr koji replicira indeks Zagreba\u010dke burze CROBEX10tr i InterCapital SBI TOP koji replicira kretanje indeksa Ljubljanske burze SBI TOP. Radi se o ulaganju u 10 najboljih hrvatskih i slovenskih kompanija izlistanih na Zagreba\u010dkoj, odnosno Ljubljanskoj burzi, a detalje mo\u017eete prona\u0107i ovdje<\/a>.<\/p>\n

 <\/p>\n

Ovaj blog pripremljen je u informativne svrhe na temelju podataka dostupnih i poznatih INTERCAPITAL ASSET MANAGEMENT d.o.o. u trenutku njegove izrade i objave i kao takav podlo\u017ean je promjenama. Cjelovit, to\u010dan i istinit opis UCITS fondova koji se spominju u ovom blogu, propisanih obveza i povezanih rizika, mo\u017eete prona\u0107i na web stranici: https:\/\/intercapitaletf.hr\/investicijski-fondovi\/ <\/a><\/em>gdje su dostupni i Prospekt i Klju\u010dne informacije za ulagatelje svakog fonda na hrvatskom jeziku. Iznesene informacije, mi\u0161ljenja, analize, zaklju\u010dci, prognoze i projekcije isklju\u010divo su u informativne svrhe i ne predstavljaju investicijski savjet ili preporuku glede kupnje, dr\u017eanja ili prodaje financijskih instrumenata, niti ponudu ili poziv na davanje ponude. Iznesene analize temelje se na javno dostupnim informacijama, koje INTERCAPITAL ASSET MANAGEMENT d.o.o. smatra pouzdanima, ali za \u010diju potpunost i to\u010dnost ne preuzima nikakvu odgovornost kao ni odgovornost ni obvezu davati informacije o promjenama u iznesenim mi\u0161ljenjima ili informacijama. Rizici povezani s ulaganjem u financijske, nov\u010dane ili investicijske instrumente koji su predmet analize nisu u cijelosti obja\u0161njeni. Investitori trebaju donijeti vlastitu odluku o eventualnom ulaganju bez oslanjanja na blogu iznesene stavove.<\/em><\/p>\n","protected":false},"featured_media":5582,"parent":0,"template":"","class_list":["post-5581","blog","type-blog","status-publish","has-post-thumbnail","hentry","blog-tag-7cro","blog-tag-7slo","blog-tag-crobex","blog-tag-etf","blog-tag-intercapital","blog-tag-likvidnost","blog-tag-rizik","blog-tag-sp-500","blog-tag-sbi-top"],"acf":{"writer_list":[447]},"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/intercapitaletf.hr\/sl\/wp-json\/wp\/v2\/blog\/5581","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/intercapitaletf.hr\/sl\/wp-json\/wp\/v2\/blog"}],"about":[{"href":"https:\/\/intercapitaletf.hr\/sl\/wp-json\/wp\/v2\/types\/blog"}],"wp:featuredmedia":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/intercapitaletf.hr\/sl\/wp-json\/wp\/v2\/media\/5582"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/intercapitaletf.hr\/sl\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=5581"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}