{"id":5546,"date":"2021-04-30T00:00:00","date_gmt":"2021-04-29T22:00:00","guid":{"rendered":"https:\/\/intercapitaletf.hr\/blog\/trzisni-rizici-i-volatilnost\/"},"modified":"2022-01-12T12:43:54","modified_gmt":"2022-01-12T11:43:54","slug":"trzna-tveganja-in-volatilnost","status":"publish","type":"blog","link":"https:\/\/intercapitaletf.hr\/sl\/blog\/trzna-tveganja-in-volatilnost\/","title":{"rendered":"Tr\u017ena tveganja in volatilnost"},"content":{"rendered":"

Ne\u0161to vi\u0161e od godinu dana od po\u010detka pandemije Covid-19 dioni\u010dka tr\u017ei\u0161ta su na povijesnim vrhuncima. Gotovo svatko tko prati bilo kakve financijske vijesti ili je instalirao neku od takvih aplikacija na svoj pametni telefon zasigurno je ve\u0107 vi\u0161e puta primio obavijest: \u201emarkets are heading towards\u2026 markets nearing… markets have reached\u2026 all-time highs!<\/em>\u201c. Iako svaka od njih, barem prema autoru obavijesti zaslu\u017euje uskli\u010dnik na kraju re\u010denice, dojam je da to malo koga pretjerano uzbu\u0111uje. Ogroman monetarni i fiskalni stimulans je jo\u0161 jednom prona\u0161ao svoj put prema financijskim tr\u017ei\u0161tima, od \u010dega su izvedbe nekih segmenata dioni\u010dkog tr\u017ei\u0161ta ili onog kriptovaluta impresivne. \u201eKada vidim da se balon stvara, \u017eurim da ga kupim\u201c, navodno je rekao George Soros. Mo\u017eda se prvotno ne \u010dini tako, no ovo je sasvim legitimna i zapravo racionalna strategija. Cijene su u kona\u010dnici odre\u0111ene fundamentima, no \u010desto i obi\u010dno vremenski puno du\u017ee nego \u0161to to o\u010dekujemo \u0161pekulativni kapital jednostavno nadvlada fer vrijednost pojedine imovine pa je logi\u010dno i \u010desto vrlo profitabilno uklju\u010diti se u prevladavaju\u0107i trend nego dr\u017eati se po strani. No s druge strane, pretjerano (samo)pouzdanje je jedan od psiholo\u0161kih nedostataka kod ljudi koji se tako\u0111er reflektira u tr\u017ei\u0161nim cijenama. Vjerojatno je najbolji odraz ovoga vrlo niska implicirana volatilnost izra\u017eena kroz cijene opcija koja se mo\u017ee tuma\u010diti na na\u010din da sudionici na tr\u017ei\u0161tu imaju vrlo jasnu ideju, odnosno razumijevanje o vjerojatnostima budu\u0107ih doga\u0111aja. Primjerice, implicirana volatilnost na valutni par Eur\/Chf iznosila je 2% netom prije nego \u0161to je desetorostruko eksplodirala nakon \u0161to je \u0160vicarska centralna banka odustala od obe\u0107anja koje je dala tr\u017ei\u0161tima da \u0107e odr\u017eavati te\u010daj iznad minimalne razine, odnosno praga od 1,20. Naravno, nemogu\u0107e je predvidjeti ovako ne\u0161to pa ispada da je upravljanje tr\u017ei\u0161nim rizicima zapravo vi\u0161e stvar osobne imaginacije i volje promi\u0161ljanja van ustaljenih okvira nego \u0161to je stvar matemati\u010dke egzaktnosti. Financijska kriza iz 2008.-09. godine kao i kod \u0161vicarskog franka primjer je kolektivne nemogu\u0107nosti tr\u017ei\u0161ta da se zamisli nad time \u0161to bi se moglo dogoditi ukoliko bi cijene nekretnina do\u017eivjele korekciju iako su svi bili svjesni da su godinama neprekidno rasle. Svi znamo da se neo\u010dekivani doga\u0111aji \u010de\u0161\u0107e doga\u0111aju na financijskim tr\u017ei\u0161tima nego u stvarnom \u017eivotu, no izgleda da kada se ne\u0161to ne pojavljuje, odnosno ne doga\u0111a du\u017ei niz godina, gubimo sposobnost rasu\u0111ivanja koje bi mogle biti posljedice ukoliko bi se ne\u0161to neo\u010dekivano doista dogodilo. Umjesto toga, ono \u0161to do\u017eivljavamo sada, projiciramo u daljnju budu\u0107nost ili jo\u0161 jednostavnije; ono \u0161to se doga\u0111a danas, vjerojatno \u0107e se doga\u0111ati i sutra.<\/p>\n

U tom kontekstu, pojava koja godinama izostaje definitivno jest inflacija koja u zadnje vrijeme dobiva na sve ve\u0107em zna\u010daju me\u0111u investitorima. Globalna ekonomija se ubrzano oporavlja, zaposlenost tako\u0111er, a potpuno otvaranje gospodarstava je vrlo blizu s obzirom na zna\u010dajan progres u procesu cijepljenja stanovni\u0161tva. Predvodnik trenda su Sjedinjene Dr\u017eave gdje na ekonomiju koja ubrzava u oporavku dolazi jo\u0161 i vrlo ekspanzivna fiskalna politika, odnosno velik stimulans, u prosjeku visoka razina \u0161tednje stanovni\u0161tva koja bi se mogla po\u010deti tro\u0161iti, a sve popra\u0107eno iznimno labavom monetarnom politikom. Prema nekim procjenama fiskalni stimulans koji namjeravaju provesti Sjedinjene Dr\u017eave triput je ve\u0107i od razlike izme\u0111u stvarnog i procijenjenog potencijalnog BDP-a. Trenutna \u201euska grla\u201c u globalnim lancima nabave uzrokovana pandemijom, nedostatak radne snage, nedavna nesta\u0161ica \u010dipova mogli bi biti po\u010detak prevaljivanja tro\u0161kova od proizvo\u0111a\u010da prema potro\u0161a\u010dima. Tr\u017ei\u0161ta su itekako svjesna ovih trendova, no uz va\u017enu umiruju\u0107u poruku od strane sredi\u0161nje banke FED-a da je sve to prolazno, odnosno jednokratno, a ne po\u010detak novog trenda.<\/p>\n

Ovdje je vrlo va\u017eno napomenuti da je FED prije Covid krize, odnosno u vrijeme kada kontinuirano nije mogao posti\u0107i zadane inflacijske ciljeve, napravio zna\u010dajan zaokret u pristupu vo\u0111enja monetarne politike s nazovimo ga preventivnog, odnosno anticipacijskog u reaktivni pristup. Pojednostavljeno, tradicionalni pristup temeljen na ekonomskim projekcijama zamijenjen je pristupom koji se temelji na ishodu. Samim time nepovoljne posljedice eventualne pogre\u0161ke u vo\u0111enju monetarne politike mogu biti ve\u0107e, kako za ekonomiju, tako i za kredibilnost same sredi\u0161nje banke. Reaktivni okvir provo\u0111enja monetarne politike u ovom konkretnom slu\u010daju zna\u010di da FED ne\u0107e dizati kamatne stope ili zapo\u010deti bilo kakvo smanjivanje svoje bilance dok se ne uvjeri da je njima relevantna stopa inflacije \u010dvrsto iznad 2%. Umjesto kontrole inflacije FED je sada fokusiran na kontrolu stope nezaposlenosti. \u017delja za postizanjem sna\u017enijeg ekonomskog rasta u odnosu na proteklo desetlje\u0107e, pune zaposlenosti, rasta pla\u0107a u okru\u017eenju sve ve\u0107ih nejednakosti u dru\u0161tvu i rastu\u0107eg populizma je zasigurno po\u017eeljan cilj. No, je li realno o\u010dekivati da \u0107e stopa inflacije jednostavno narasti ne\u0161to iznad 2%, tamo se zaustaviti i ostati du\u017ee vrijeme? Mo\u017eda jest, no ako ni\u0161ta drugo, kombinacija trenutne monetarne i fiskalne politike s ponovnim otvaranjem ekonomije tjera nas da si postavljamo to pitanje. Moderna povijest FED-a okarakterizirana je pa\u017eljivom komunikacijom prema tr\u017ei\u0161tu na koju su investitori navikli i na koju se uvelike oslanjaju prilikom preuzimanja odre\u0111enih rizika. FED je jasno komunicirao da ne namjerava dizati kamatne stope sve do 2023. godine. \u0160to ako ne bude mogao ispuniti svoje nepisano obe\u0107anje?<\/p>\n

Inflacijska o\u010dekivanja po\u010dela su se zna\u010dajno akumulirati po\u010detkom godine i vrlo brzo se materijalizirati na tr\u017ei\u0161tu rastom dugoro\u010dnih kamatnih stopa na US Treasury (10 yr) s 0,90% na 1,70%. Tradicionalna pozitivna korelacija izme\u0111u dugoro\u010dnih kamatnih stopa i dioni\u010dkih tr\u017ei\u0161ta uspjela se odr\u017eati. \u0160tovi\u0161e, dioni\u010dka tr\u017ei\u0161ta su iznena\u0111uju\u0107e dobro podnijela ovaj rast kamatnih stopa s obzirom na kratki vremenski period u kojem se dogodio ponajprije zahvaljuju\u0107i sektorskoj rotaciji iz rastu\u0107ih sektora u procikli\u010dne i \u201evalue<\/em>\u201c sektore.<\/p>\n

I evo nas na po\u010detku pri\u010de; tr\u017ei\u0161ta su na povijesnim vrhuncima, podlo\u017ena mnogim rizicima od kojih je jedan od najva\u017enijih nemogu\u0107nost FED-a da isporu\u010di ono \u0161to je komunicirao tr\u017ei\u0161tima. Sre\u0107om, volatilnost ima \u201epam\u0107enje\u201c i kao \u0161to smo ranije rekli, ono \u0161to se dogodilo ju\u010der, najvjerojatnije \u0107e se doga\u0111ati i sutra pa je najbolji prediktor sutra\u0161nje volatilnosti dana\u0161nja volatilnost. Stoga je sa stabilnim postepenim rastom tr\u017ei\u0161ta prema novim i ponovno novim vrhuncima volatilnost izra\u017eena kroz cijene opcija ponovno na izrazito niskim razinama. Jasan prikaz toga je VIX indeks (graf 1) izveden iz kratkoro\u010dnih opcija dospije\u0107a 24 \u2013 37 dana kao odraz o\u010dekivanog kratkoro\u010dnog, mjese\u010dnog kretanja tr\u017ei\u0161ta. Me\u0111utim primjetan je pad cijena opcija i na dugoro\u010dnim dospije\u0107ima (graf 2).<\/p>\n

VIX indeks (graf 1)<\/p>\n

\"\"<\/p>\n

Cijene opcija na dugoro\u010dnim dospije\u0107ima (graf 2)<\/p>\n

\"\"<\/p>\n

Za\u0161tita od tr\u017ei\u0161nih rizika nije besplatna, mogu\u0107nost odabira (opcija) ko\u0161ta kroz protok vremena, no ponovno je dostupna relativno jeftino. Od rizika se treba \u0161tititi kada mo\u017ee\u0161, a ne kada mora\u0161. No naravno, nema nikakvog smisla \u017ertvovati prinos i pla\u0107ati premije osiguranja ukoliko sma trate da su potencijalni budu\u0107i rizici \u201evan svake pameti\u201c.<\/p>\n

InterCapital Asset Management u svojoj ponudi ima \u010ditavu paletu proizvoda te nas za sve upite mo\u017eete slobodno kontaktirati (link<\/a>) ili ugovoriti online termin sastanka (link<\/a>).<\/p>\n

Ovaj blog pripremljen je u informativne svrhe na temelju podataka dostupnih i poznatih INTERCAPITAL ASSET MANAGEMENT d.o.o. u trenutku njegove izrade i objave i kao takav podlo\u017ean je promjenama. Cjelovit, to\u010dan i istinit opis UCITS fondova koji se spominju u ovom blogu, propisanih obveza i povezanih rizika, mo\u017eete prona\u0107i na web stranici: https:\/\/intercapitaletf.hr\/investicijski-fondovi\/<\/a><\/em> gdje su dostupni i Prospekt i Klju\u010dne informacije za ulagatelje svakog fonda na hrvatskom jeziku. Iznesene informacije, mi\u0161ljenja, analize, zaklju\u010dci, prognoze i projekcije isklju\u010divo su u informativne svrhe i ne predstavljaju investicijski savjet ili preporuku glede kupnje, dr\u017eanja ili prodaje financijskih instrumenata, niti ponudu ili poziv na davanje ponude. Iznesene analize temelje se na javno dostupnim informacijama, koje INTERCAPITAL ASSET MANAGEMENT d.o.o. smatra pouzdanima, ali za \u010diju potpunost i to\u010dnost ne preuzima nikakvu odgovornost kao ni odgovornost ni obvezu davati informacije o promjenama u iznesenim mi\u0161ljenjima ili informacijama. Rizici povezani s ulaganjem u financijske, nov\u010dane ili investicijske instrumente koji su predmet analize nisu u cijelosti obja\u0161njeni. Investitori trebaju donijeti vlastitu odluku o eventualnom ulaganju bez oslanjanja na blogu iznesene stavove.<\/em><\/p>\n","protected":false},"featured_media":5548,"parent":0,"template":"","class_list":["post-5546","blog","type-blog","status-publish","has-post-thumbnail","hentry"],"acf":{"writer_list":[443]},"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/intercapitaletf.hr\/sl\/wp-json\/wp\/v2\/blog\/5546","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/intercapitaletf.hr\/sl\/wp-json\/wp\/v2\/blog"}],"about":[{"href":"https:\/\/intercapitaletf.hr\/sl\/wp-json\/wp\/v2\/types\/blog"}],"wp:featuredmedia":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/intercapitaletf.hr\/sl\/wp-json\/wp\/v2\/media\/5548"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/intercapitaletf.hr\/sl\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=5546"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}