{"id":13253,"date":"2022-10-14T13:04:59","date_gmt":"2022-10-14T11:04:59","guid":{"rendered":"https:\/\/intercapitaletf.hr\/?post_type=blog&p=13253"},"modified":"2022-10-14T15:33:13","modified_gmt":"2022-10-14T13:33:13","slug":"dupont-analiza-intercapitalovih-etf-jev","status":"publish","type":"blog","link":"https:\/\/intercapitaletf.hr\/sl\/blog\/dupont-analiza-intercapitalovih-etf-jev\/","title":{"rendered":"DuPont analiza InterCapitalovih ETF-jev"},"content":{"rendered":"

Ali sta InterCapital CROBEX10tr in InterCapital SBITOP TR ETF tako privla\u010dna, kot ka\u017ee P\/B, tudi \u010de se upo\u0161teva \u0161e ROE?<\/p>\n

\u010ce razmerje P\/B InterCapital CROBEX10tr in InterCapital SBITOP TR ETFs, torej indeksov, ki jima sledita, primerjamo z evropskim indeksom STOXX EUROPE 600, vidimo, da sta oba ETF videti podcenjena<\/strong>.<\/p>\n

\"\"<\/p>\n

Zanima pa nas, ali je ta razlika v P\/B tudi upravi\u010dena. P\/B prikazuje, koliko kun vlagatelji pla\u010dajo za vsako kuno kapitala, vlo\u017eenega v podjetje. Povedano druga\u010de, pomembno nam je, kolik\u0161en donos podjetja dosegajo na kapital. Na primer, za podjetje, ki dose\u017ee letni donos na kapital (ROE) v vi\u0161ini 10 %, bodo vlagatelji pripravljeni pla\u010dati ve\u010d kot za podjetje, ki dose\u017ee 5 %.<\/p>\n

\u010ce pogledamo obdobje zadnjih 5 let, dosega SBITOP relativno stabilen ROE okoli 11 %. Sledi mu STOXX EUROPE 600 z okoli 10 %, z vidnim upadom v obdobju pandemije. Na dnu je CROBEX10 s povpre\u010dnim donosom okoli 5,5%.<\/p>\n

\"\"<\/p>\n

\u010ceprav je tovrstna analiza zanimiva, ne daje popolne slike. Nekatera podjetja lahko namre\u010d dosegajo visok ROE na ra\u010dun trenutno visoke zadol\u017eenosti, kar pove\u010duje tveganje v fazi gospodarskega cikla, kot je trenutni – nara\u0161\u010dajo\u010de obrestne mere in negotovost glede gospodarskega gibanja.<\/p>\n

Zato smo donosnost na kapital analizirali z DuPont analizo,<\/strong> ki vidi ROE kot produkt treh dejavnikov:<\/p>\n

    \n
  1. Finan\u010dni vzvod (Leverage) = Celotna sredstva \/ Osnovni kapital<\/li>\n
  2. Obrat sredstev (Asset turnover) = Dohodek \/ Sredstva<\/li>\n
  3. Profitna mar\u017ea (Margin) = Neto dobi\u010dek \/ Dohodek<\/li>\n<\/ol>\n

    \u010ce izhajamo iz vlo\u017eenega delni\u0161kega kapitala, ve\u010d kot bo podjetje porabilo dolga, ve\u010d sredstev (vzvodov) bo lahko imelo. Potem, bolje kot uporablja svoja sredstva, ve\u010d letnih prihodkov lahko ustvari (obrat sredstev) in bolj kot je u\u010dinkovito, bolj se bodo ti prihodki spremenili v dobi\u010dek (mar\u017ea). \u010ce pove\u017eemo za\u010detek in konec te zgodbe, dobimo razmerje med neto dobi\u010dkom in kapitalom, ki daje donosnost na kapital (ROE).<\/p>\n

    Poleg tega se ROE (in njegove komponente) mo\u010dno razlikujejo glede na sektor<\/strong>. Zato smo za nadaljnjo analizo prikazali DuPont za CROBEX10 in SBITOP, kot sta, in prilagodili STOXX EUROPE 600 tako, da sektorji replicirajo na\u0161e regionalne indekse. Vzeli smo 5-letne povpre\u010dne faktorje DuPonta za posamezne delnice in z vklju\u010ditvijo v indekse dobili naslednje rezultate:<\/p>\n

    \"\"<\/p>\n

     <\/p>\n

    Kot je razvidno, imata tako CROBEX10 kot SBITOP relativno nizko zadol\u017eitev<\/strong>. Finan\u010dni vzvod CROBEX10 je 1,7x, medtem ko bi evropske delnice ob enakem razmerju med sektorjem v indeksu dosegle 2,4x. Medsebojne primerjave CROBEX10 in SBITOP na tem mestu ne bomo komentirali, saj nimata enake sektorske izpostavljenosti.<\/p>\n

    Glede profitne mar\u017ee, evropske delnice izgledajo bolje kot CROBEX10 in SBITOP<\/strong>. Razlika je v tem, da je CROBEX10 veliko bolj izrazit. Verjetno je to mogo\u010de opisati z nekoliko vi\u0161jimi obrestnimi merami na Hrva\u0161kem kot v evroobmo\u010dju (kar se preliva v stro\u0161ke obresti), a tudi s \u0161ibkej\u0161imi operativnimi procesi nekaterih hrva\u0161kih podjetij.<\/p>\n

    Obrat sredstev<\/strong> prikazuje razli\u010dne zaklju\u010dke za oba ETF; medtem ko je CROBEX10 nekoliko \u0161ibkej\u0161i od evropskih delnic, SBITOP ka\u017ee bolj\u0161i rezultat<\/strong>.<\/p>\n

    Ob upo\u0161tevanju prej\u0161njih treh kazalnikov lahko sklepamo, da je ROE indeksa CROBEX10 bistveno ni\u017eji od primerljivih evropskih podjetij, medtem ko je SBITOP pribli\u017eno na enaki ravni<\/strong>.<\/p>\n

    \u010ce se vrnemo na za\u010detek in k razmerju P\/B, smo za pridobitev primerljivih kazalnikov indeks STOXX EUROPE 600 prilagodili sektorski izpostavljenosti CROBEX10 in SBITOP.<\/p>\n

    \"\"<\/p>\n

    Zaklju\u010dek analize:<\/u><\/strong><\/p>\n

    Z vlaganjem v ETF-je CROBEX10tr in SBITOP<\/strong>, so vlagatelji izpostavljeni svojim specifi\u010dnim sektorjem, ki so trenutno manj zadol\u017eeni kot primerljiva evropska podjetja<\/strong>. To dejstvo je \u0161e posebej zanimivo zdaj, ko vidimo nara\u0161\u010dajo\u010de obrestne mere<\/strong> (kar bi se lahko prelilo v vi\u0161je stro\u0161ke obresti) in negotovost glede gospodarske rasti<\/strong>.<\/p>\n

    Trenutno vlagatelji ETF-je lahko kupijo pod 1x P\/B<\/strong> (0,95x za CROBEX10 in 0,85x za SBITOP). Za CROBEX10 je ta cena oz. diskont <\/strong>glede na evropske delnice, morda celo upravi\u010dena, \u010de upo\u0161tevamo ni\u017ejo donosnost na lastni\u0161ki kapital.<\/strong><\/p>\n

    Vendar pa je slovenski SBITOP videti \u0161e posebej privla\u010den, saj bele\u017ei pribli\u017eno enak ROE kot evropske delnice, z ve\u010d kot polovico ni\u017ejo ceno, merjeno z razmerjem P\/B.<\/strong>.<\/p>\n","protected":false},"featured_media":13217,"parent":0,"template":"","class_list":["post-13253","blog","type-blog","status-publish","has-post-thumbnail","hentry"],"acf":{"writer_list":""},"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/intercapitaletf.hr\/sl\/wp-json\/wp\/v2\/blog\/13253","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/intercapitaletf.hr\/sl\/wp-json\/wp\/v2\/blog"}],"about":[{"href":"https:\/\/intercapitaletf.hr\/sl\/wp-json\/wp\/v2\/types\/blog"}],"wp:featuredmedia":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/intercapitaletf.hr\/sl\/wp-json\/wp\/v2\/media\/13217"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/intercapitaletf.hr\/sl\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=13253"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}